资本市场二季报（2023年4月）：海外将交易宽松，A股板块轮动上涨概率较大-20230331-招商银行-29页_2mb

海外将交易宽松，A股板块轮动上涨概率较大

核心内容概览

本文分析了2023年4月资本市场的走势，并对未来6个月的资产配置策略进行了展望。整体来看，海外市场因美联储加息周期接近尾声，经济浅衰退预期增强，市场将呈现宽松交易。而国内方面，尽管短期经济预期有所下修，但二季度经济修复动能仍较强，有利于风险偏好稳定。

主要观点

1. 海外资产趋势

• 美元：美元指数偏弱震荡，短期仍受避险情绪支撑，但难以大幅走强。
• 欧元：欧元走势震荡，欧洲央行抗通胀压力仍大。
• 日元：中期表现偏强，日本央行货币政策正常化条件具备。
• 英镑：预计维持在1.18-1.24区间震荡。
• 黄金：整体趋势偏涨，但估值偏高，追涨性价比不高。
• 原油：震荡偏空，存在阶段性跌破60美元/桶的可能。
• 铜：震荡偏强，4月消费旺季有望带动需求端改善。

2. 国内资产趋势

• 人民币：预计震荡偏强，受益于中美利差收窄和国内经济修复。
• 中国国债：预计震荡偏弱，10年期国债利率运行区间在2.85%-3.0%。
• 中国信用债：信用利差震荡偏小幅上行，中低评级利差压缩空间有限。
• A股：震荡上行，估值处历史均值，核心锚点为经济预期。
• 港股-科技：受益于政策和流动性利好，有望走牛。
• 美股：中期震荡，科技板块相对较强。

关键信息

1. 汇率

• 美元：偏弱震荡，短期或受避险情绪支撑，但难有强势表现。
• 人民币：偏强震荡，二季度中枢有望上移至6.75-6.8区间。
• 欧元：震荡格局，抗通胀压力仍大。
• 日元：中期偏强，受益于日本央行货币政策转向预期。
• 英镑：维持震荡，受英国经济相对稳健支撑。

2. 固收

• 利率债：震荡偏弱，10年期国债利率预计在2.85%-3.0%。
• 信用债：信用利差震荡偏小幅上行，中低评级仍有配置价值。
• 中资美元债：上涨趋势形成，但需注意内部分化，尤其是地产债。
• 投资策略：建议保持谨慎，以防御策略为主，可关注信用票息策略。

3. 权益

• A股：震荡上行，无估值和政策压力，保持高仓位。
• A股结构：各板块景气度将有所好转，轮动上涨概率较大。
  • 科技板块：仍是重要主线，受益于政策、技术突破和盈利预期。
  • 医药消费：结构性机会，估值较低，值得关注。
  • 央企重组：估值低位，政策驱动，有布局价值。
• 港股：牛回头，科技板块受益于数字经济和AI技术发展。
• 美股：震荡筑底，科技板块相对较强，建议逐步增配。

资产配置策略

1. 胜率与盈亏比

• 境内权益资产：胜率较高，股债性价比处于历史均值。
• 境内股票：高于债券，建议加大权益类配置。
• 海外资产：需关注美联储政策转向和企业盈利变化。

2. 配置建议

• 配置方向：继续加大权益类资产配置，尤其是科技和消费板块。
• 风格偏好：均衡偏成长，关注成长型基金。
• 产品选择：可关注科技风格偏中小成长的基金，以及消费医药类基金。

结论

整体来看，海外将交易宽松，A股有望震荡上行，板块轮动上涨概率较大。建议投资者加大权益配置，关注科技、消费和央企重组主题，同时保持对固收市场的谨慎态度，配置中性偏利好的资产。