20180710-东北证券-新安股份-600596.SH-主营产品量价齐升_业绩增长超预_4页_660kb

新安股份（600596）公司点评报告总结

核心内容概述

新安股份（600596）在2018年上半年业绩超预期增长，主要得益于主营产品有机硅和草甘膦的量价齐升。公司预计2018年上半年归母净利润在7.1-7.3亿元之间，同比增长237%-246%，其中第二季度单季归母净利润增长202%-215%，环比增长74%-81%。公司通过产能搬迁提升了有机硅单体产能至34万吨，增强了业绩弹性。

主要观点

业绩超预期增长

• 有机硅和草甘膦价格上升：DMC上半年均价为3.1万元/吨，同比上涨52%；草甘膦均价同比上涨18%。
• 产能提升：公司于去年四季度完成产能搬迁，有机硅单体产能增加至34万吨，推动产销量上升，进一步带动业绩增长。

下游延伸增强盈利稳定性

• 产品多元化：公司正在推进下游产品开发，目前DMC的下游产品消化量已超1/3，预计未来两年提升至2/3。
• 行业龙头潜力：通过持续的下游产品拓展，公司有望成长为以下游为主力的有机硅行业龙头，提升盈利的持续性与稳定性。

行业景气度验证

• 淡季不淡：尽管7月为有机硅传统淡季，但价格仍维持高位，行业景气度持续。
• 行业好转通道：公司所在的有机硅行业正进入好转通道，2018年被视为新安业绩爆发的元年。

价格传导顺畅，长景气周期预期

• 价格传导机制：近期陶氏化学两次上调有机硅下游产品价格，显示下游价格传导顺畅。
• 贸易战影响：全球有机硅开工率高企，供给弹性弱，关税壁垒可能间接提升成本，从而支撑价格。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为2.23元、2.56元、2.85元。
• PE估值：对应PE分别为7.54倍、6.58倍、5.90倍。
• 盈利增长：2018年净利润同比增长195.56%，预计2019年和2020年分别增长14.50%和11.61%。

财务摘要

财务与估值指标

营运与偿债能力

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为22元，当前收盘价为16.82元。
• 股价表现：1M涨幅-15%，3M涨幅15%，12M涨幅85%。

风险提示

• 产品价格下跌风险：若产品价格大幅下跌，将对业绩产生负面影响。

附录信息

股票数据

现金流量预测

分析师信息

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 胡双：基础化工行业研究助理，拥有CPA资格，具备一定的研究能力。

重要声明

• 本报告仅供内部客户使用，未经授权不得传播。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。

总结

新安股份在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于有机硅和草甘膦价格的上涨及产能提升。公司正在推进下游产品开发，提升盈利稳定性，未来有望成为有机硅行业龙头。分析师维持“买入”评级，认为2018年为公司业绩爆发元年。风险提示包括产品价格大幅下跌的可能。