20180709-新时代证券-新安股份-600596.SH-半年度业绩超预期_景气周期持续助推公司业绩再上台阶_4页_894kb

公司半年度业绩总结

核心内容

金益腾公司2018年半年报预告显示，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7.1-7.3亿元，同比增长237%-246%。这一业绩增长主要得益于主营产品有机硅和草甘膦价格的大幅上涨，以及公司满负荷生产带来的规模效应。

主要观点

• 产品价格上涨：有机硅DMC价格在二季度环比上涨14.13%，价差扩大26.47%；草甘膦价格从四月初的24500元/吨上涨至27500元/吨。
• 行业景气周期：有机硅行业在2018年6月进入传统淡季，但DMC价格仍维持高位震荡，显示下游需求强劲。2019年6月前全球未有新增产能，企业开工率维持在90%左右，预计未来几年全球需求增速保持6%左右，全行业将保持30-50万吨的产能缺口。
• 盈利预测：公司预计2018年到2020年净利润分别为15.97亿元、16.65亿元和18.43亿元，对应P/E分别为7倍、7倍和6倍，维持“强烈推荐”评级。
• 估值与市场表现：截至2018年7月9日，公司股价为16.82元，对应P/E为6.9倍，P/B为1.84倍，EV/EBITDA为4.8倍，股价一年内涨幅达92.36%。

关键信息

财务数据摘要

营收与利润预测

• 2018年净利润预计为15.97亿元，同比增长199.9%。
• 2019年净利润预计为16.65亿元，同比增长4.2%。
• 2020年净利润预计为18.43亿元，同比增长10.7%。

营运资金与现金流

• 2018年经营活动现金流为1435百万元，显著增长。
• 2018年投资活动现金流为-41百万元，2019年投资活动现金流为-36百万元。
• 2018年筹资活动现金流为-321百万元，2020年筹资活动现金流为-18百万元。
• 现金净增加额在2018年达到1073百万元，2019年为2442百万元，2020年为1535百万元。

风险提示

• 有机硅需求不及预期
• 环保政策导致的计划外停产

盈利驱动因素

• 有机硅和草甘膦价格持续上涨，推动公司业绩增长。
• 产品价差扩大，提升了盈利能力。
• 公司产能利用率高，满负荷生产。

行业前景

• 有机硅行业在2018年6月至2019年6月间未有新增产能，行业供需关系紧张。
• 未来几年全球有机硅需求增速预计保持在6%左右，行业将保持30-50万吨的产能缺口。
• 2018年三季度有机硅价格有望继续上涨，公司盈利水平将再创新高。

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价预期将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：未来6-12个月，公司股价预期将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价预期将与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价预期将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 程磊：拥有12年证券研究经验，2017年加入新时代证券，曾连续5年获基础化工行业新财富最佳分析师。

估值方法与局限性

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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