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A股投资策略周报（0924）总结

核心内容

本报告围绕两项重要政策及市场动态展开分析，分别是提高研发费用税前加计扣除比例和A股纳入富时罗素全球指数，并跟踪了近期市场交易特征。

主要观点

1. 研发费用税前加计扣除比例提升

• 政策背景：9月20日，财政部、税务总局和科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，提高研发费用税前加计扣除比例。
• 政策内容：
  • 费用化研发支出按75%加计扣除（原为50%）；
  • 资本化研发支出按175%税前摊销（原为150%）。
• 影响测算：
  • 全部A股上市公司预计可省税288亿元，相当于影响全年净利润比例为0.81%；
  • 受益最大的五个行业为通信、国防军工、电气设备、计算机、电子，分别增加行业净利润比例为6.57%、4.27%、3.91%、3.77%、3.30%；
  • 上市公司中，可省税金额占2017年净利润比例最高的前100家公司主要集中在TMT和先进制造领域。

2. A股纳入富时罗素全球指数在望

• 纳入概率：A股纳入富时罗素全球指数的可能性较大，9月27日将正式宣布结果。
• 影响分析：
  • 外资流入：若纳入，预计带来增量资金约136亿美元（约925亿元人民币）；
  • 资金集中：外资更倾向于配置行业龙头和优质公司，尤其是金融、消费、TMT等领域的公司；
  • 信心提振：有助于修复投资者悲观情绪，为市场反弹提供资金支持。

3. 市场交易特征

• 估值回升：全部A股估值（TTM）从14.3上升至14.9，剔除金融后估值从20.16上升至20.87；
• 中小板与创业板：中小板估值从25.34提升至25.88，创业板估值从44.17提升至45.19；
• 资金面：
  • 下周限售股解禁规模小幅下降；
  • 重要股东减持规模为25.75亿元，净减持8.38亿元；
  • 上市公司回购规模有所收缩；
  • 陆股通资金净流入81.8亿元；
  • 两融余额连续17周下降；
  • 偏股型基金新成立规模略有增加。

关键信息

• 政策支持：研发费用加计扣除政策将直接利好科技类和先进制造类企业，尤其是高研发投入的公司。
• 外资预期：A股纳入富时罗素全球指数将带来增量资金流入，并促使外资更集中于行业龙头。
• 市场情绪：当前市场情绪较为悲观，但政策利好和外资预期有助于提振信心。
• 行业受益：通信、国防军工、电气设备、计算机、电子等行业将是政策红利的主要受益者。

行业与个股影响

附：分析师信息

• 分析师：张夏
• 联系方式：
  • 电话：86-755-82900253
  • 邮箱：zhangxia1@cmschina.com.cn
  • 证书编号：S1090513080006

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，行业跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，行业将跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制；
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性；
• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异；
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议；
• 报告中提及的公司可能被本公司持有证券头寸或提供投资银行业务服务；
• 客户应考虑可能存在的利益冲突。