20230119-西南证券-福耀玻璃-600660.SH-22年业绩符合预期_汇兑收益增厚利润_5页_1mb

福耀玻璃2022年业绩总结

核心内容

福耀玻璃在2022年实现了业绩的显著增长，全年预计实现归母净利润47.2-50.3亿元，同比增长50%-60%。扣非归母净利润预计为46.1-49.2亿元，同比增长64%-75%。公司整体表现优于行业，国内乘用车销量同比增长9.5%，而全球销量同比下降1%。

主要观点

业绩表现

• 归母净利润：2022年预计为47.2-50.3亿元，同比增长15.7-18.9亿元，增幅为50%-60%。
• 扣非归母净利润：预计为46.1-49.2亿元，同比增长17.9-21.1亿元，增幅为64%-75%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为1.93元、2.12元、2.64元，归母净利润复合增长率预计为29.8%。
• ROE增长：预计2022年ROE为17.19%，2023年为18.09%，2024年为21.03%，盈利能力持续增强。

汇兑收益增厚利润

• 2022年美元升值带来了较高的汇兑收益，有效提升了公司利润水平。
• 美国公司2022年上半年实现营收22.3亿元，净利润2.2亿元，同比增长16.5%和64.8%，显示全球化布局的成效。

高附加值产品推动ASP增长

• 汽车智能化趋势带动高附加值产品（如天幕玻璃、W-HUD、AR-HUD前挡风玻璃）占比提升，ASP（平均销售价格）持续增长。
• 天幕玻璃ASP预计从传统天窗玻璃翻倍，2025年和2030年市场规模CAGR分别为61%和37%。

供应链与成本优势

• 公司凭借稳定的供应链和成本优势，在全球汽车玻璃市场占有率稳步提升。
• 2021年全球市占率为31%，预计2022年将进一步提升。
• 公司在福清、郑州、美国工厂追加投资，扩大产能，增强竞争力。

关键信息

财务预测

重要假设

1. 高附加值产品占比提升，带动ASP增长。
2. 全球市场占有率持续提升，预计2022年为33.2%，2023年为35.7%，2024年为37.7%。
3. 疫情、芯片短缺、原材料与海运价格上涨等不利因素缓解，公司盈利能力逐步恢复。
4. 海外工厂经营改善，SAM亏损收窄直至扭亏为盈。

风险提示

• 疫情扩散风险
• 全球化扩张不及预期的风险
• 原材料涨价风险
• 高附加值产品配置率不及预期的风险
• 汇率波动风险

投资建议

公司2022年业绩符合预期，且未来增长潜力较大。预计2022-2024年EPS分别为1.93元、2.12元、2.64元，归母净利润复合增长率29.8%，因此维持“买入”评级。

估值指标

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

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基础数据

总结

福耀玻璃2022年业绩表现良好，受益于高附加值产品占比提升、汇兑收益增厚及全球化布局，预计未来三年将持续增长，保持较高的毛利率和净利率。公司具备较强的抗风险能力和盈利能力，维持“买入”评级。