20150215-川财证券-一周回顾与展望_通信_家电_轻工14年财务表现靓丽_18页_671kb

通信、家电、轻工14年财务表现靓丽及下周展望总结

核心观点

2014年A股上市公司业绩表现分化明显，通信、家电、轻工行业表现突出，成为短期行业轮动的关键。整体来看，非银金融、类公用事业表现优于TMT、下游、上游板块。宏观经济面临通缩压力，货币宽松政策或将在未来持续实施。市场趋势预计维持宽幅震荡，关注基本面稳定向好的行业。主题投资方面，看好消费品分销渠道的创新者怡亚通，以及涤纶化纤产业链的桐昆股份。

2014年财务表现亮点

• 行业表现：

  • 非银金融、类公用事业（交运、公用事业） > TMT > 下游 > 上游
  • 可选消费（地产、汽车、家电）整体增速较快
  • 成本推动型中游（钢铁、建材、化工）利润扩张，受益于大宗商品价格下降
  • 上游资源品（采掘、有色）业绩亏损严重

• 板块亮点：

  • 通信：受益于4G投资和国产化率提升带来的设备需求，以及互联网浪潮下并购推动外延扩张
  • 家电：受益于地产销售转暖、美国消费强劲及人民币贬值推动对美出口
  • 轻工制造：同样受益于地产销售转暖、人民币贬值及大宗商品降价带来的成本节约

• 市值表现：

  • 25亿以下及100-200亿市值的上市公司表现较好
  • 中等市值区间（100-200亿）成为成长性和商业模式有望超预期的标的
  • 74%的上市公司已披露2014年业绩预告/快报，中小板、创业板全部披露

下周展望

• 宏观经济：

  • 通缩压力加强，货币宽松政策迫在眉睫
  • 1月M2增速低于预期，外汇占款减少及同业业务监管加强是主因
  • 信贷增长虽超预期，但难持续，未来需关注三月降准配合新开工项目

• 市场趋势：

  • 维持14年末以来宽幅震荡判断不变
  • 关注基本面稳定向好的通信、家电、轻工等板块
  • 估值扩张受限，扎实业绩表现成轮动关键

• 主题投资：

  • 怡亚通：消费品分销渠道创新者，平台已进入收获期，市值空间广阔，盈利支撑良好
  • 桐昆股份：重点推荐涤纶化纤产业链，受益于低油价及成本节约
  • 大禹节水、新界泵业、南方泵业：受益于农业基础设施建设
  • 隆平高科、牧原股份：种植业/养殖业龙头企业
  • 浙报传媒、苏宁云商：电竞直播市场潜力巨大，看好跨界合作带来的增长机会
  • 券商板块：年内有望推出创新金融产品，市场活跃度提升

• 区域板块：

  • 山东区域投资机会突出，受益于中韩自贸区、物流枢纽地位及国企改革
  • 建议关注日照港、山东路桥、海信电器、青岛啤酒、烟台冰轮等
  • 国企改革三大路径：管理层持股、资产注入、战略新兴产业整合

• 融资与资金面：

  • 2015年资金面严峻，上半年好于下半年
  • 融资买入余额理论上限约2.2万亿，实际可能达不到2万亿
  • 融资买入占成交量比约20%，证券市值占自由流通市值比约25%

• 海外经验参考：

  • GMO减持美股，增持非美国股票
  • 高估值与超预期GDP增长不匹配，价值投资仍为关键
  • GDP超预期增长与股市表现正相关，但需结合估值判断

投资建议

• 通信、家电、轻工：业绩表现亮眼，具备成长性和盈利支撑，可重点关注
• 怡亚通：平台模式成功，具备市值增长潜力，目标价30元，市值目标300亿
• 桐昆股份：涤纶化纤产业链龙头，受益于成本节约及行业景气周期
• 农业板块：受益于农业结构优化及种植业升级，推荐大禹节水、隆平高科等
• 券商板块：年内创新金融产品有望推出，市场活跃度提升

风险提示

• 怡亚通：快速扩张可能带来管理、人力及资金周转风险
• 山东区域：中西部地区信托偿付压力较大，需关注地方融资平台清理影响
• 融资面：资金面整体严峻，需警惕流动性风险

总结

2014年A股业绩表现分化，通信、家电、轻工行业表现突出，成为短期轮动热点。宏观经济面临通缩压力，货币宽松政策或将在未来持续实施。市场趋势维持宽幅震荡，关注业绩稳定向好的行业。主题投资方面，怡亚通、桐昆股份、农业板块及券商板块具备较高潜力。山东区域受益于中韩自贸区及物流枢纽地位，国企改革提供转型机会。投资需关注估值与业绩的匹配，警惕流动性及管理风险。