> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 温氏股份 (300498.SZ) 投资分析总结 ## 核心内容概览 温氏股份（300498.SZ）在2025年实现营收1038.62亿元（yoy -1.69%），归母净利润52.66亿元（yoy -43.25%）。2026年第一季度，公司营收245.31亿元（yoy +0.31%），但归母净利润为-10.70亿元（yoy -153.15%）。基于行业基本面变化，公司调整了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为41.42亿元、149.57亿元和194.54亿元，对应EPS分别为0.62元、2.25元和2.92元，当前股价对应PE为26.6倍、7.4倍和5.7倍。公司维持“买入”评级，认为其高分红和鸡猪双主业周期对冲优势显著。 ## 主要观点 ### 生猪业务表现 - **生猪出栏量增长**：2025年公司生猪出栏量达4047.69万头，同比增长48.6%。 - **价格下行**：2025年毛猪销售均价为13.71元/公斤，同比下降17.95%。 - **成本控制**：2026年3月公司生猪完全成本为11.6元/公斤，成本控制处于行业第一梯队。 - **季度表现**：2026年Q1商品猪出栏量为934.34万头，同比增长8.73%，但销售均价下降至11.38元/公斤，同比下降25.11%。 ### 肉鸡业务盈利修复 - **肉鸡销量增长**：2025年肉鸡销量达13.03亿只，同比增长7.87%。 - **价格回升**：2025年毛鸡销售均价为11.78元/公斤，同比下降9.80%。 - **盈利改善**：2026年Q1肉鸡盈利达1.8亿元，受益于鸡价上行。 - **成本与效率**：2026年Q1肉鸡完全成本为11.4元/公斤，肉鸡上市率达95.2%，3月达到95.4%，处于历史高位。 ### 财务与分红表现 - **现金状况**：截至2026年一季度末，公司库存现金超50亿元，流动性充足。 - **分红政策**：2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，2025年度累计现金分红（含本次）达33.1亿元。 - **股东回报**：2025-2026年一季度已实施的股份回购金额加上分红，合计达43.4亿元，占2025年度归母净利润的82.8%。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值指标 | 年份 | 归母净利润(亿元) | EPS(元) | P/E(倍) | |------|------------------|--------|--------| | 2026E | 41.42 | 0.62 | 26.6 | | 2027E | 149.57 | 2.25 | 7.4 | | 2028E | 194.54 | 2.92 | 5.7 | ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 105,645 | 103,862 | 103,302 | 118,207 | 127,052 | | 归母净利润(百万元) | 9,280 | 5,266 | 4,142 | 14,957 | 19,454 | | 毛利率(%) | 17.5 | 11.2 | 11.7 | 20.2 | 22.8 | | 净利率(%) | 8.8 | 5.1 | 4.0 | 12.7 | 15.3 | | ROE(%) | 21.8 | 12.2 | 9.4 | 26.0 | 25.9 | ### 现金流量表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流(百万元) | 19607 | 11807 | 15538 | 11503 | 20182 | | 投资活动现金流(百万元) | -7578 | -3180 | -2273 | -6460 | -3855 | | 筹资活动现金流(百万元) | -10409 | -13476 | -8072 | -3444 | -3475 | | 现金净增加额(百万元) | 1619 | -4858 | 5193 | 1600 | 12852 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率(%) | 53.3 | 49.8 | 51.5 | 40.2 | 30.2 | | 净负债比率(%) | 38.9 | 32.0 | 10.3 | 2.8 | -16.4 | | 流动比率 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.5 | 2.4 | | 速动比率 | 0.3 | 0.2 | 0.3 | 0.5 | 1.2 | | 总资产周转率 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.2 | | 每股收益(最新摊薄) | 1.39 | 0.79 | 0.62 | 2.25 | 2.92 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.95 | 1.77 | 2.34 | 1.73 | 3.03 | | 每股净资产(最新摊薄) | 6.06 | 6.20 | 6.33 | 8.32 | 10.99 | | P/E | 11.9 | 20.9 | 26.6 | 7.4 | 5.7 | | P/B | 2.7 | 2.7 | 2.6 | 2.0 | 1.5 | | EV/EBITDA | 8.4 | 11.4 | 13.0 | 5.5 | 3.9 | ## 风险提示 - 生猪存栏恢复不及预期 - 行业竞争加剧 - 动物疫病扰动 ## 分析师承诺 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合理假设，反映当日判断，不构成投资建议。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。开源证券对报告内容保留所有权利，不保证信息准确性或完整性，也不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。