20260423-开源证券-温氏股份-300498.SZ-公司信息更新报告_鸡猪双主业周期对冲优势显现_高股东回报彰显价值_4页_892kb

报告摘要

温氏股份 (300498.SZ) 投资分析总结

核心内容概览

温氏股份（300498.SZ）在2025年实现营收1038.62亿元（yoy -1.69%），归母净利润52.66亿元（yoy -43.25%）。2026年第一季度，公司营收245.31亿元（yoy +0.31%），但归母净利润为-10.70亿元（yoy -153.15%）。基于行业基本面变化，公司调整了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为41.42亿元、149.57亿元和194.54亿元，对应EPS分别为0.62元、2.25元和2.92元，当前股价对应PE为26.6倍、7.4倍和5.7倍。公司维持“买入”评级，认为其高分红和鸡猪双主业周期对冲优势显著。

主要观点

生猪业务表现

生猪出栏量增长：2025年公司生猪出栏量达4047.69万头，同比增长48.6%。
价格下行：2025年毛猪销售均价为13.71元/公斤，同比下降17.95%。
成本控制：2026年3月公司生猪完全成本为11.6元/公斤，成本控制处于行业第一梯队。
季度表现：2026年Q1商品猪出栏量为934.34万头，同比增长8.73%，但销售均价下降至11.38元/公斤，同比下降25.11%。

肉鸡业务盈利修复

肉鸡销量增长：2025年肉鸡销量达13.03亿只，同比增长7.87%。
价格回升：2025年毛鸡销售均价为11.78元/公斤，同比下降9.80%。
盈利改善：2026年Q1肉鸡盈利达1.8亿元，受益于鸡价上行。
成本与效率：2026年Q1肉鸡完全成本为11.4元/公斤，肉鸡上市率达95.2%，3月达到95.4%，处于历史高位。

财务与分红表现

现金状况：截至2026年一季度末，公司库存现金超50亿元，流动性充足。
分红政策：2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2元，预计分红13.2亿元，2025年度累计现金分红（含本次）达33.1亿元。
股东回报：2025-2026年一季度已实施的股份回购金额加上分红，合计达43.4亿元，占2025年度归母净利润的82.8%。

关键信息

盈利预测与估值指标

年份	归母净利润(亿元)	EPS(元)	P/E(倍)
2026E	41.42	0.62	26.6
2027E	149.57	2.25	7.4
2028E	194.54	2.92	5.7

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	105,645	103,862	103,302	118,207	127,052
归母净利润(百万元)	9,280	5,266	4,142	14,957	19,454
毛利率(%)	17.5	11.2	11.7	20.2	22.8
净利率(%)	8.8	5.1	4.0	12.7	15.3
ROE(%)	21.8	12.2	9.4	26.0	25.9

现金流量表

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流(百万元)	19607	11807	15538	11503	20182
投资活动现金流(百万元)	-7578	-3180	-2273	-6460	-3855
筹资活动现金流(百万元)	-10409	-13476	-8072	-3444	-3475
现金净增加额(百万元)	1619	-4858	5193	1600	12852

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率(%)	53.3	49.8	51.5	40.2	30.2
净负债比率(%)	38.9	32.0	10.3	2.8	-16.4
流动比率	1.2	1.1	1.1	1.5	2.4
速动比率	0.3	0.2	0.3	0.5	1.2
总资产周转率	1.1	1.1	1.1	1.2	1.2
每股收益(最新摊薄)	1.39	0.79	0.62	2.25	2.92
每股经营现金流(最新摊薄)	2.95	1.77	2.34	1.73	3.03
每股净资产(最新摊薄)	6.06	6.20	6.33	8.32	10.99
P/E	11.9	20.9	26.6	7.4	5.7
P/B	2.7	2.7	2.6	2.0	1.5
EV/EBITDA	8.4	11.4	13.0	5.5	3.9