20160607-招商证券-基础化工行业2016年中期投资策略：锂电材料方兴未艾，电子化学品风生水起_36页_2mb

基础化工行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年6月，招商证券发布基础化工行业中期投资策略报告，重点推荐轮胎、锂电材料和电子化学品行业。报告指出，化工行业盈利持续好转，尤其是受益于供给侧改革的轮胎行业，以及因下游需求爆发带动的电子化学品和锂电材料行业。同时，报告预测未来5年全球OLED市场规模将由150亿美元增长至300亿美元，光刻胶市场有望实现进口替代，国内企业具备突破高端市场的能力。

主要观点

1. 化工行业盈利持续好转

• 2016年1-3月，化学原料与制品行业收入同比增长3.8%，利润总额同比增长20.8%。
• 销售利润率恢复至5.3%，行业盈利继续改善。
• 传统下游行业如地产、汽车、家电等有转好迹象，其中地产和家电对化学品需求有拉动作用。

2. 投资策略：看好轮胎、锂电材料和电子化学品

• 轮胎行业：受益于供给侧改革，盈利逐步恢复。美国“双反”压力促使中国轮胎企业拓展新市场，如俄罗斯、巴基斯坦等。中策橡胶、青岛双星等企业已开始提价，下游提前备货，预计二季度量价双升。
• 锂电材料：新能源汽车市场爆发，动力电池需求快速增长。三元材料和湿法隔膜进入黄金发展期，国内企业如当升科技和沧州明珠已实现部分进口替代。
• 电子化学品：中国电子化学品是精细化工中发展最快的领域，预计2020年行业收入将翻番，达到3550亿元。部分领域如光刻胶和OLED化学品已实现进口替代。

关键信息

1. 轮胎行业

• 出口受阻：美国“双反”导致中国对美轮胎出口占比下降，出口增速放缓。
• 价格调整：中策橡胶、青岛双星等企业自2016年4月起逐步提价，预计带动行业盈利提升。
• 市场拓展：中国轮胎企业积极开拓俄罗斯、巴基斯坦、阿尔及利亚等新兴市场，以降低对美国市场的依赖。

2. 电子化学品

• 行业增长：中国电子化学品产值年均复合增长率达15.4%，高于全球平均水平。
• 进口替代：光刻胶、OLED化学品等部分领域已实现进口替代，永太科技、万润股份、鼎龙股份等企业具备突破高端市场的能力。
• 市场前景：OLED市场预计未来5年增长至300亿美元，上游材料企业受益明显。

3. 光刻胶行业

• 全球垄断：日本企业占据全球光刻胶市场87%的份额，我国高端产品对外依存度高达80%。
• CF光刻胶：全球市场约82亿元，中国需求约25亿元，永太科技有望实现进口替代。
• 技术突破：永太科技已与华星光电合作开展CF光刻胶技术研发，有望打破海外垄断。

4. 锂电材料行业

• 市场潜力：新能源汽车市场快速增长，带动动力电池需求，预计2018年产量突破100万辆。
• 三元材料：以当升科技为代表的国内企业已实现NCM622等高镍材料的量产，并逐步进入整车动力电池供应体系。
• 隔膜发展：中国制造打破全球隔膜垄断，湿法隔膜市场前景良好，国内企业如沧州明珠、星源材质等正加快产能扩张。

重点公司推荐

风险提示

• 经济复苏低于预期
• 大宗商品价格持续下滑

图表目录（部分）

• 图1：化学原料及制品业收入和利润同比增速
• 图2：主要化工子行业销售利润率
• 图3：房屋销售面积和开工面积累计同比出现提升
• 图4：汽车产量同比出现上升
• 图5：纺织服装继续在底部运行
• 图6：家电行业销售依旧惨淡
• 图7：对美国客车或货运机动车新的橡胶轮胎出口量
• 图8：中国客车或货运机动车新的橡胶轮胎出口量（吨）
• 图9：轮胎制造收入和利润累计同比
• 图10：轮胎制造业销售利润率
• 图11：轮胎制造企业数量不断减少
• 图12：轮胎行业开工率高于去年同期（%）
• 图13：我国石化化工产品需求增长预测
• 图14：全球电子化学品产值及复合增长率
• 图15：我国电子化学品产值及复合增长率
• 图16：我国电子化学品主要品种市场占比
• 图17：我国电子化学品主要品种年均增长率
• 图18：我国专用化学品行业累计收入
• 图19：预计电子化学品在精细化工中发展最快
• 图20：OLED与LCD指标对比
• 图21：OLED主要类别（按驱动方式）
• 图22：OLED显示技术原理图
• 图23：AMOLED显示屏出货量（亿台）
• 图24：不同类型智能手机面板出货量（百万台）
• 图25：55"FHD OLED良率和成本关系
• 图26：OLED电视产量预测（万台）
• 图27：中国OLED出货量（万片）
• 图28：AMOLED面板市场预测（亿美元）
• 图29：光刻胶成像制版过程
• 图30：全球光刻胶下游应用领域分布
• 图31：全球LCD光刻胶市场规模
• 图32：全球PCB光刻胶市场规模
• 图33：全球半导体光刻胶市场规模
• 图34：全球光刻胶供应商集中在日本
• 图35：中国光刻胶的需求量
• 图36：中国主要面板生产商产能统计
• 图37：全球TFT-LCD玻璃基板产能
• 图38：全球液晶面板对CF光刻胶市场需求规模
• 图39：CF光刻胶市场竞争格局
• 图40：中国新能源汽车产量
• 图41：中国不同新能源车型增长情况
• 图42：全球和中国锂离子电池产量
• 图43：全球锂离子电池产量增长中约60%来自于中国
• 图44：中国不同类型电池占比情况
• 图45：中国不同类型电池产量增速
• 图46：中国新能源汽车产量预测（万辆）
• 图47：中国动力电池产品结构变化情况（Gwh）
• 图48：全球2015正极材料出货量（万吨）
• 图49：中国2015正极材料出货量（万吨）
• 图50：全球2015正极材料出货量（吨）
• 图51：中国2015三元正极材料出货量（吨）
• 图52：全球锂电池隔膜的市场集中度小幅下滑
• 图53：中国锂电池隔膜企业竞争格局
• 图54：中国锂电池隔膜产量快速增长
• 图55：湿法隔膜的出货量占比不足三成

表格目录（部分）

• 表1：2015年以来美对中“双反”调查仲裁一览
• 表2：轮胎企业上调价格详情
• 表3：主要电子化学品的竞争格局及市场规模
• 表4：OLED显色技术原理和优劣势对比
• 表5：光刻胶按应用领域分类
• 表6：主流新能源车型动力电池材料使用情况
• 表7：中国主要锂电池隔膜企业产能扩张计划
• 表8：永太科技财务数据与估值
• 表9：当升科技财务数据与估值
• 表10：沧州明珠财务数据与估值
• 表11：万润股份财务数据与估值
• 表12：鼎龙股份财务数据与估值
• 表13：新纶科技财务数据与估值
• 表14：万华化学财务数据与估值