20171223-国金证券-交通运输产业行业研究周报_航空需求超预期_迎来票价开放窗口_22页_1mb

能源与环境研究中心：交通运输产业行业研究总结

核心内容概览

• 行业趋势：航空需求超预期，供需改善；集运运价即将上涨；物流降本增效；铁路改革持续推进。
• 投资建议：重点推荐航空、机场、物流及铁路板块，包括中国国航、南方航空、东方航空、上海机场、中远海控、顺丰控股、韵达股份、华贸物流、安通控股等。
• 风险提示：宏观经济下滑、政策实施不达预期、极端事件发生等。

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主要观点

航空运输

• 需求超预期：2013-2017年国内航线客座率上升，2017年11月三大航RPK同比增长14.1%，客座率提升，为票价上涨奠定基础。
• 供需矛盾：航空时刻和空域增长受限，供需缺口扩大，预计明年春运及之后的公商务出行旺季将推动票价提升。
• 推荐标的：中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空。

机场

• 需求增长：10月主要机场旅客吞吐量同比增长10.47%，国内一线机场ASK降幅符合预期，二三线机场增长显著。
• 防御属性：机场板块现金流稳定，内生增长可维持业绩提升，推荐上海机场、白云机场。

集运与干散货

• 运价上涨预期：春节前集运运价将进入上涨通道，预计上半年运价及股价表现良好。
• 行业整合：集运市场处于并购整合期，大船化趋势有助于降低物流成本，提升行业集中度。
• 推荐标的：中远海控，关注集运市场发展。

物流

• 降本增效：我国物流成本占GDP比重高于发达国家，政策及行业改革有助于降低物流成本。
• 优质公司表现：韵达股份、顺丰控股、圆通速递等公司业务增长显著，成本控制与信息化提升竞争力。
• 关注标的：韵达股份、顺丰控股、圆通速递，以及美股中通快递；华贸物流未来三年CAGR有望达30%。

铁路

• 改革推进：铁路行业负债高企，现金流紧张，混改将带来投资机会。
• 重点方向：客运调价、土地综合开发，关注大秦铁路、广深铁路、铁龙物流等。
• 政策支持：中央经济工作会议强调高质量发展，铁路物流板块受重视。

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关键信息

市场数据

• 上证综指上涨0.95%，申万交运板块上涨0.43%，创业板指数下跌0.26%。
• 航空运输板块领涨3.93%，铁路运输上涨2.19%，机场上涨1.13%。
• 物流、高速公路、航运、公交、港口等板块下跌。

航空数据

• 2017年11月民航旅客周转量同比增长17.3%，客座率提升。
• 三大航RPK同比增长14.1%，客座率飙升2.1pct，预计票价将提升。

机场数据

• 10月主要机场旅客吞吐量同比增长10.47%，飞机起降架次增长8.71%。
• 国内一线机场ASK降幅符合预期，二三线机场保持较高增速。

集运数据

• 12月22日SCFI综合指数收于723.2点，环比下降0.5%，同比下降12.2%。
• 春节前运价将上涨，预计上半年表现良好。

物流数据

• 11月快递业务量同比增长25.2%，业务收入增长21.8%。
• 快递行业进入正规化、专业化进程，优质公司表现突出。

铁路数据

• 11月铁路旅客周转量同比增长9.1%，货物周转量同比增长6.4%。
• 铁路改革持续推进，关注混改及土地开发带来的盈利提升。

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投资建议

推荐标的

• 航空：中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空
• 机场：上海机场、白云机场
• 物流：韵达股份、顺丰控股、圆通速递、华贸物流、安通控股
• 铁路：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流

风险提示

• 宏观经济风险：可能抑制运价及需求。
• 政策风险：民航局新政及铁路改革实施不达预期。
• 极端事件风险：油价上涨、快递行业负面事件、集运大船交付不及预期。

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重点公司盈利预测与评级

公司	股价	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2017E	PE 2018E	PE 2019E	评级
韵达股份	44.41	1.32	1.34	1.72	33	26	19	买入
顺丰控股	51.59	1.06	1.09	1.12	47	46	39	买入
上海机场	44.23	1.46	1.84	2.13	24	21	18	买入
中国国航	12.28	0.55	0.69	0.76	18	16	14	买入
大秦铁路	8.90	0.48	0.92	0.99	10	9	8	买入
安通控股	25.15	0.50	0.53	0.75	47	34	26	买入
中远海控	6.67	-0.97	0.28	0.38	24	18	12	买入
深高速	8.81	0.54	0.73	0.85	12	10	9	买入
华贸物流	8.28	0.25	0.35	0.41	24	20	17	买入

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行业与公司要闻

行业要闻

• 快递：中国邮政调整资费政策，中邮航空入驻北京新机场。
• 物流：G7获7000万美元战略投资，智慧物联网提升效率。
• 综合：新能源汽车补贴退坡，自动驾驶迎来政策利好。
• 铁路：铁路改革持续推进，关注混改及土地开发。

公司要闻

• 物流：顺丰控股、韵达股份、申通快递等公布11月经营数据。
• 港口：营口港、大连港、广州港等发生控制权变更或融资公告。
• 公路：四川成渝、华北高速等公布业绩或终止上市。
• 航运：中远海能、宁波海运等发布相关合同及激励计划。

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行业数据跟踪

油价

• WTI原油期货结算价上涨2%，燃料油价格上涨3.68%。
• 汇率：美元兑人民币中间价下跌0.44%。

航空

• 11月民航旅客周转量同比增长17.3%，客座率提升。

机场

• 10月主要机场旅客吞吐量同比增长10.47%，起降架次增长8.71%。

物流

• 11月快递业务量同比增长25.2%，业务收入增长21.8%。
• 物流景气指数同比下跌0.7个百分点。

国际干散货

• BDI指数环比下跌15.6%，同比上涨47.2%。

集装箱

• CCFI与SCFI指数均下跌，欧洲与地中海航线运价下跌。

港口

• 11月沿海主要港口货物吞吐量同比增长3.8%。

公路

• 11月公路旅客周转量同比减少1.7%，货物周转量增长7.3%。

铁路

• 11月铁路旅客周转量增长9.1%，货物周转量增长6.4%。

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市场行情回顾

• A股一级行业涨跌幅：航空运输领涨，物流、高速公路、航运、公交、港口下跌。
• 交运子板块表现：航空运输领涨3.93%，铁路运输涨2.19%，机场涨1.13%。
• 交运板块公司表现：部分公司涨幅显著，如中国国航、华鹏飞、东方航空等。

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重点公司盈利预测与评级

• 推荐逻辑：航空、机场、物流、铁路板块具备增长潜力，政策支持及行业整合带来投资机会。
• 评级：多数公司获买入评级，预计未来业绩增长及估值修复。

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结论

交通运输行业整体呈现结构性改善趋势，航空、机场、物流及铁路板块表现突出，建议重点关注具备增长潜力和政策支持的公司，如中国国航、南方航空、东方航空、上海机场、中远海控、顺丰控股、韵达股份、华贸物流、安通控股等。同时，需警惕宏观经济下滑、政策实施不达预期及极端事件等风险。