20230604-国金证券-食品饮料行业研究_股东大会_调研反馈_景气攀升势头向好_14页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告为食品饮料行业周报，重点分析了白酒、啤酒、休闲食品、软饮料、乳制品及餐饮链等子板块的市场动态、投资逻辑及未来展望。整体来看，行业在低预期背景下呈现景气度逐步恢复的态势，部分板块具备反转机会，同时建议关注结构性改善及渠道优化带来的投资价值。

主要观点

白酒板块

• 景气稳健恢复：尽管市场对端午和中秋/国庆的动销预期低迷，但实际需求稳步回升，批价未明显上涨主要受历史库存去化和供给端投放影响。
• 低预期下情绪反转可期：板块估值处于底部，具备向上弹性，建议底部择机增配。
• 高端酒与区域酒表现分化：
  • 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖等批价企稳，库存控制良好，具备持续增长潜力。
  • 地产酒：洋河、今世缘、古井等公司库存改善，渠道管理能力提升，业绩有望跑赢行业。推荐苏酒（洋河、今世缘）及徽酒（古井、迎驾）。
  • 青花系列：预计中秋节前价格明显提升，全年增速将超过其他品类，具备增长动能。
  • 营销体系优化：数字化体系、渠道管理、区域深耕、品牌赋能等措施正在推动白酒行业高质量发展。

啤酒板块

• 前期调整反映短期数据担忧：市场对需求和升级进度有疑虑，但6月后行业进入高基数，关注点将转向结构、成本与费用。
• 啤酒升级逻辑强劲：结构升级、成本改善（包材降价）和天气因素将共同推动行业复苏。
• 重点公司表现：
  • 青啤：5月销量略降，但4-5月增长，1-5月累计增长7%。
  • 华润啤酒：4-5月增长3%以上，吨成本预计持平。
  • 青岛啤酒：主品牌双位数增长，ASP增速超7.5%。
  • 百威中国：高端/超高端销量占比提升，渠道多元化，夜场占比下降，品牌影响力增强。

休闲食品

• 行业竞争壁垒较低：新渠道与新产品放量确定性强，尤其关注多产品+多渠道策略的公司。
• 卤味赛道表现突出：需求与成本双重改善，龙头估值极具性价比，建议把握回调机会。
• 重点推荐公司：盐津、甘源，以及具备较强盈利能力的休闲食品企业。

软饮料

• 关注高温、补库存及新品投放利好：高温天气、提价备货及0糖新品将推动短期业绩提升。
• 龙头地位稳固：尽管市场对高估值公司容忍度降低，但龙头凭借渠道与品牌优势难以被撼动。
• 重点推荐公司：百润，建议把握回调机会。

乳制品

• 行业景气度环比改善：液奶销量增长，费用投放稳定，预示需求向好。
• 需求与成本双利好：预计23年行业需求爬坡，叠加奶价回落，净利率提升逻辑可兑现。
• 重点推荐公司：伊利、新乳业等全国龙头，以及快速发展的地方性乳企。

关键信息

市场表现

• 申万食品饮料指数：本周收于21317点，下跌1.15%，年内累计下跌7.14%。
• 板块涨跌幅：乳品（+0.91%）、烘焙食品（+0.78%）、啤酒（+0.54%）表现较好。
• 个股表现：涨幅前列的有泉阳泉（+11.86%）、黑芝麻（+11.11%）等；跌幅前列的有酒鬼酒（-6.00%）、东鹏饮料（-5.11%）等。

港通持股

• 白酒板块：贵州茅台（6.95%）、五粮液（6.46%）、泸州老窖（3.98%）、山西汾酒（3.02%）持股比例有所下降。
• 乳制品：伊利股份（16.43%）持股比例略有下降，海天味业（7.83%）持股比例上升。

行业数据

• 白酒产量：2023年4月全国白酒产量37.4万千升，同比下降28.10%。
• 啤酒产量：2023年4月啤酒产量305.9万千升，同比增长21.1%。
• 乳制品价格：2023年5月24日，国内主产区生鲜乳平均价为3.86元/公斤，同比下降7.00%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓可能影响整体消费情绪。
• 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响厂商策略。
• 食品安全问题风险：食品安全问题可能对行业声誉造成影响。

投资建议

• 推荐标的：高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）、苏酒（洋河、今世缘）、徽酒（古井、迎驾）、啤酒（华润）、休闲食品（盐津、甘源）、软饮料（百润）、乳制品（伊利、新乳业）。
• 投资逻辑：关注行业景气度回升、渠道优化、产品结构升级及成本改善等多重因素，把握回调机会，配置具备增长潜力的龙头企业。