20230521-国金证券-食品饮料行业研究_股东大会要点速递_需求稳步复苏中_12页_1mb

Summary

Baijiu Industry

• 贵州茅台：财务指标改善、产销增长、创新加强、投资扩大、形象提升；升级体验店至1363家、文化体验馆10家、酱香系列酒中心162家；茅台1935价格合理（1200-1300元），动销好，库存低；今年营收目标50亿翻倍至100亿；i茅台用户超4000万。
• 舍得酒业：融合复星生态，聚焦战役、过程、破圈、爆品；Q1省内短暂下滑因控价，核心市场川冀鲁豫+东北；布局10大省会城市。
• 板块观点：淡季渠道整理由落，乐观看中秋国庆旺季；PE-TTM约29X，估值低；优选高端茅台五粮泸及龙头，关注顺周期弹性。

Beer Industry

• 市场动态：4月量欠预期因天气/发货节奏，5月正常基数；行业量缩13年后，2020疫情受损，2021-22复苏乃个位增长；短期博弈销量，长周期关注高端化+提效。
• 推荐：华润啤酒为首推；现饮恢复快，结构升级；净利率预期15-20%；关注青啤、燕京、重啤估值。

Snacks Industry

• 小零食：经济弱复苏支撑；收入增速亮眼，受益盐津、甘源；4月改善通道开启。
• 卤味：需求和成本修复强劲；绝味食品Q1营收恢复95%-98%，高线门店侧重推出；单店收入修复，预计Q3成本拐点；推荐龙头有利好。

Catering Chain

• 景气度改善：消费力复苏、节庆支撑；关注成本下降连带利润提升；推荐中炬、安井、天味、酵母，关注业绩超预期潜力。

Dairy Industry

• 乳制品：Q1消费修复弱，但需求爬坡向上；奶价回落，成本利好；结构升级预期毛利率提升；推荐伊利、新乳业，关注率先受益企业。

Market Review

• 行情数据：申万食品饮料指数本周跌0.21%，沪深300涨0.17%；个股如桂发祥、五芳斋涨势强，香飘飘、良品铺子跌势。
• 估值：板块PE-TTM约29X，处低位，安全垫充足。

Risks

• 宏观经济下行、区域竞争加剧、食品安全问题。