石油化工行业：全球天然气供需紧张难破局，景气度预计将持续走高-20211011-西部证券-25页_1mb

全球天然气供需紧张难破局，景气度预计将持续走高

核心内容

全球天然气市场在碳中和背景下，其一次能源占比持续提升，同时由于供给端的瓶颈与需求端的强劲增长，天然气价格及行业景气度预计将持续走高。主要推动力包括天然气的清洁特性、极端气候频发、碳税上涨以及中国等主要需求国的天然气需求快速增长。

主要观点

• 天然气的清洁性：天然气作为一次能源，其碳排放显著低于煤炭及原油，是低碳转型中的重要替代能源。
• 全球天然气供需错配：短期内，全球天然气供需紧张局面难以缓解，预计高景气将持续至2022年底。
• 美国出口能力受限：美国虽然天然气产量高，但LNG出口设施接近满负荷，管道气主要供应北美邻国，与全球市场割裂。
• 俄罗斯供应潜力不足：俄罗斯天然气产量增长有限，尽管北溪2号管道建设完成，但其出口能力仍不足以缓解欧洲需求。
• 欧洲需求强劲：受极端气候、水电短缺及碳税上涨影响，欧洲天然气需求持续增长，价格领涨全球。
• 中国需求稳步提升：根据“十四五”规划，中国天然气需求预计每年增长20-30Bcm，主要由工业燃料、城市燃气和发电需求推动。

关键信息

1. 全球天然气供需情况

• 供给端：
  • 美国：2020年产量为915Bcm，80%来自页岩气，LNG出口设施接近满负荷，管道气主要供应北美，整体市场割裂。
  • 俄罗斯：2020年供应量为638.5Bcm，主要以管道气形式供应欧洲，新建北溪2号管道难以解决产量增长问题。
• 需求端：
  • 欧洲：2020年表观消费量为541Bcm，全球占比14%，上半年需求分别增长7.6%和18.7%，受极端气候、水电短缺及碳税影响。
  • 中国：2020年表观消费量为330Bcm，全球占比8.6%，预计未来每年新增20-30Bcm需求，主要由工业燃料、城市燃气及发电推动。

2. 碳中和对天然气需求的影响

• 碳中和政策推动天然气成为替代煤炭和石油的重要能源。
• 等热值情况下，天然气的碳排放量显著低于煤炭和石油，是实现低碳转型的关键。
• 未来天然气需求有望继续增长，特别是在发展中国家，如中国，由于可再生能源供给不足，天然气作为替代能源的重要性日益凸显。

3. 欧洲天然气需求增长驱动因素

• 极端气候：冬季寒冷和夏季高温推动电力需求增加，尤其是取暖和降温。
• 水电短缺：干旱导致水力发电减少，天然气作为替代能源需求上升。
• 碳税上涨：碳税价格飙升，使天然气在含碳税的等热值价格上高于煤炭和石油，进一步推升天然气需求。

4. 中国天然气需求增长趋势

• 工业燃料需求增长主要由“煤改气”政策推动，如陶瓷、玻璃等行业。
• 城镇燃气普及率提升，预计到2025年达到70%，推动天然气需求增长。
• 发电用气增长主要依赖天然气装机量的提升，预计到2025年达到1.4亿千瓦。

相关公司

• 广汇能源（600256.SH）：
  • 业务包括天然气销售、煤炭销售和煤化工产品。
  • 2020年营业收入151.3亿元，天然气销售业务收入83.4亿元，毛利率33.6%。
  • 2021年上半年营业收入100.8亿元，归母净利润14.1亿元。
• 新天然气（603393.SH）：
  • 业务包括新疆城燃和山西沁水盆地煤层气开采。
  • 2020年城燃业务收入10.7亿元，煤层气业务收入10.4亿元，整体营收21亿元。
  • 2021年上半年营收11.3亿元，归母净利润8.04亿元。
• 亚美能源（2686.HK）：
  • 中国领先的煤层气生产商，主要在山西沁水盆地开采。
  • 2021年上半年营收8.93亿元，净利润6.83亿元。
  • 潘庄、马必区块上半年分别产量0.57Bcm和0.04Bcm，预计2022年将有新增产量。

风险提示

1. 天气变化平稳，可能导致燃料需求不及预期。
2. 宏观经济波动可能影响工业需求。
3. 碳中和政策执行力度不足，可能影响天然气需求增长。

行业投资评级

• 超配：行业预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：行业预期未来6-12个月涨幅在沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：行业预期未来6-12个月跌幅超过沪深300指数10%以上。