20140210-东方证券-石油化工行业_石油化工天然气紧张导致中东石化产能收缩_利好烯烃_甲醇_16页_1mb

中东石化产能收缩对乙烯、甲醇市场的影响分析

核心内容

中东地区在过去五年中凭借其廉价天然气资源，成为全球石化产能扩张的主要驱动力，占同期全球新增产能的50%以上。然而，随着天然气资源日益稀缺，中东石化产能扩张趋势正在逆转，这将对乙烯和甲醇等产品价格产生积极影响，利好国内相关行业企业。

主要观点

• 产能扩张放缓：从2012年开始，中东石化产能扩张步伐显著放缓，未来两年预计仅新增两套乙烯装置，仅为过去三年新增数量的1/4。
• 天然气资源稀缺：中东天然气消费增速远高于原油，且主要用于电力生产，导致石化原料供应受限。
• 价格波动趋势：由于中东产能威胁的减弱，乙烯和甲醇价格在2013年下半年开始大幅上涨，分别上涨30%和60%。
• 投资机会显现：随着乙烯和甲醇价格的上涨，国内相关企业将受益，特别是中国石化和威远生化、远兴能源等公司。

关键信息

中东石化产能扩张背景

• 2006-2012年：中东累计新增1400万吨乙烯产能，占全球新增产能的50%以上。
• 出口影响：中东石化产品主要出口至中国，压制了国内相关产品的价格。
• 产能威胁消除：自2012年起，中东对中国的石化出口增速明显放缓，产能威胁逐步减弱。

未来产能展望

• 2014-2015年：预计中东仅新增两套乙烯装置，分别是卡塔尔的SADARA和阿联酋的Borouge。
• 产能扩张受限：由于天然气资源稀缺，中东石化产能将长期受限，未来新建产能将以石脑油为主。

中东天然气资源变化

• 能源消费增长：中东能源消费增速为5.13%，远高于全球平均水平。
• 高补贴影响：高补贴导致能源消费量高，尤其是电力需求增长快。
• 电力结构：中东电力需求中，空调占72%，电力消费增速远高于人口增速。

产能扩张受阻原因

• 天然气消费优先级：天然气更多用于国内电力生产，导致石化产业原料供应紧张。
• 气价上涨：沙特计划将气价提高一倍，对石化企业盈利造成影响。
• 项目推迟与取消：沙特和伊朗等多个中东国家的石化项目被大量推迟或取消，总金额达515亿美元。

价格影响与投资建议

• 乙烯和甲醇价格上升：预计未来两年乙烯和甲醇价格仍有上涨空间。
• 投资弹性分析：
  • 乙烯：中国石化（0.06元/1000元涨价）、上海石化（0.07元/1000元涨价）。
  • 甲醇：威远生化（0.4元/1000元涨价）、远兴能源（0.5元/1000元涨价）。

风险提示

• 甲醇需求波动：甲醇下游需求弹性最大的为MTO，受烯烃价格影响显著。
• 闲置产能释放：在价格大幅上涨时，甲醇行业内的闲置产能可能被重新启用，压制价格上涨空间。

总结

中东石化产能的收缩趋势正在显现，其主要原因是天然气资源日益稀缺，导致产能扩张受限。随着中东出口放缓，乙烯和甲醇价格有望继续上涨，这将对国内相关企业带来利好。然而，需关注甲醇下游需求波动及闲置产能可能对价格上涨空间的影响。