20180815-中原证券-宏观追踪_经济数据不及预期_政策对冲正当其时_7页_698kb

文档总结

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，分析了2018年8月14日公布的7月中国经济数据，并对经济运行情况、政策对冲措施及未来趋势进行了点评。报告指出当前中国经济面临下行压力，供需两端均有所转弱，同时受到中美贸易战、社融增速放缓等外部和内部因素的影响，需通过政策对冲来稳定经济。

主要观点

1. 工业增加值：增速延续回落

• 7月工业增加值同比增速为6%，与预期和前值持平，显示内需疲弱格局未改变。
• 制造业表现相对较好，同比增长6.2%，较前值加快0.2个百分点，主要受益于去年去库存、限产政策及高科技制造业的产能结构优化。
• 采矿业和水电燃气供应业增速回落，主要由于需求疲软和环保政策影响。
• 高科技企业工业增加值增速显著高于传统企业，显示其利润改善动力强劲，成为经济亮点。

2. 固定资产投资：基建拖累，地产支撑

• 1-7月固定资产投资累计同比增速降至5.5%，为19年以来新低，主要受基建投资增速大幅回落影响。
• 制造业投资表现较好，增速为7.3%，受益于去年低基数和企业利润增厚。
• 房地产投资增速为10.2%，受棚改货币化和土地购置费上升推动，但预计未来将触顶回落。
• 政策信号表明，下半年将加强财政政策对冲经济下行压力，基建投资有望在低基数效应下明显改善。

3. 消费数据：实际增速新低，可选消费疲软

• 7月社会消费品零售总额名义增速为8.8%，实际增速为6.5%，均为近年来新低。
• 消费疲弱主要由举债购房透支消费、生产放缓导致的财富效应减弱、社融增速回落抑制中小企业融资等多重因素导致。
• 必需品消费如食品、日用品等表现较好，而可选类消费品如汽车、服装等持续回落。

4. 经济趋势与政策对冲

• 中国经济面临L型下行压力，供需两端均转弱，社融增速放缓，未来经济压力可能加剧。
• 中美贸易战对出口形成不确定性影响，需警惕其长期影响。
• 政策对冲方面，中央高层释放积极财政政策信号，货币政策中性偏宽松，旨在缓解中小企业融资压力和抑制债务违约风险，但不意味着货币政策整体转向。

关键信息

• 7月工业增加值同比增速6%，制造业表现突出，高科技制造业增速高于传统行业。
• 固定资产投资增速回落至5.5%，基建投资拖累明显，地产投资短期支撑但难持续。
• 消费数据实际增速创04年以来新低，必需品消费支撑较强，可选消费疲软。
• 政策信号表明，下半年将通过财政与货币政策协同发力对冲经济下行压力，关注大基建相关板块。
• 风险提示包括美元加息、L型经济下行压力过快释放、中美贸易战蔓延等。

策略建议

• 建议关注大基建相关板块，秉承价值投资理念，跟踪前期超跌的价值蓝筹。
• 投资者应谨慎评估市场风险，不应将本报告作为投资决策的唯一依据。

图表说明

• 图1：7月工业增加值延续疲弱
• 图2：三大分项中仅制造业增加值稳中修复
• 图3：中上游钢铁水泥乙烯回升，下游汽车回落
• 图4：电子通讯增加值增速居前，汽车医药回落
• 图5：高科技企业工业增加值增速高于8%
• 图6：新产品同比增速回落但仍快于传统产品
• 图7：7月固定资产投资累计同比增速回落
• 图8：三大分项中基建增速拖累投资下行
• 图9：7月公共财政收入持续改善，财政发力空间较大
• 图10：上半年基建投放受PPP监管回落，基数较低
• 图11：7月30大城市商品房成交面积环比回落
• 图12：1-7月商品房待售面积跌幅收窄，低位去库延续
• 图13：7月房地产投资增速受土地购置费提振
• 图15：内需疲弱，7月社消品实际增速延续回落
• 图16：7月必需品消费上行，可选类消费品下滑

重要声明与承诺

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