联合资信-离岸债券系列研究之二：揭秘大湾区债券-13页_2mb

大湾区债券市场研究报告总结

主要观点

• 2022年12月，深交所发布《大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点指引》，启动大湾区跨境债券产品挂牌服务试点工作。该平台定位于跨境债券的信息披露及相关服务，试点范围为在中国香港地区面向专业机构投资者发行的离岸人民币债券。

大湾区债券的定义与类型

• 定义：大湾区债券专指跨境债券，涉及政府类、金融机构或非金融企业的离岸人民币债券，包括熊猫债（境外机构发行的人民币债券）、点心债（在香港发行的人民币债券）、中资美元债（中资企业发行的美元计价债券）以及莲花债（澳门特区发行的离岸债券）。
• 发行主体与币种：不限于人民币，还包括港币、美元等。发行主体涵盖地方政府、金融机构和非金融企业。

大湾区债券的主要参与人和产品

• 发行人：中国政府类、优质企业类。
• 投资者：境内和香港地区的机构投资者。
• 跨境融资路径：熊猫债、中资美元债、点心债，分别代表境内外国债、境外国际债、离岸人民币债券。

各类债券发展现状

1. 熊猫债

   • 累计发行规模（2005-2023年）64,034亿元，其中大湾区占比约58%。
   • 香港为主要发行地，占比近82%。行业集中于金融、房地产、公用事业。
   • 2022年平均发行利率最低（接近2.5%），高等级债券占比超过70%。

2. 中资美元债

   • 2015年后因备案登记政策放宽快速发展，2022年发行规模下滑至近6年新低。
   • 大湾区占比2020-2022年均在28%-23%之间，房地产行业在大湾区占比约30%。
   • 2022年平均发行成本升至50%，投机级债券风险较高。

3. 点心债

   • 发行量2022年达4,133亿元，同比增长超30%，发行成本最低（不超过3%）。
   • 主要发行主体集中在海外市场，大湾区企业受汇率政策影响，发行需求下降。

4. 莲花债

   • 粤港澳大湾区绿色债券政策支持力度大，绿色债券市场规模迅速增长。
   • 横琴金融政策支持企业赴澳门发行债券，2022年跨境绿色债券规模增长25%。

政策支持与发展前景

• 绿色债券国际化：大湾区绿色债券市场对外开放度高，政策支持力度大，助推人民币国际化。
• 金融开放与人民币国际化：依托“一国两制”和三种货币优势，推动金融市场开放、资本项目开放，支持大湾区企业发行离岸人民币债券。
• 未来措施：简化境外投资者投资流程，取消绿色债券投资额度限制，推动粤澳跨境债券发行，发展双币种债券。

总结

• 大湾区债券市场包括熊猫债、点心债、中资美元债、莲花债等，已成为推动人民币国际化和金融开放的重要支点。
• 政策支持力度大，尤其是绿色债券和跨境融资方面。
• 中资美元债发行成本上升，熊猫债和点心债需求受汇率波动影响，需关注未来政策对市场的引导作用。