20210121-开源证券-拓尔思-300229.SZ-公司首次覆盖报告_语义智能领军_业绩快速增长可期_14页_1mb

报告摘要

拓尔思是一家专注于自然语言处理（NLP）技术的领先企业，其技术实力雄厚，已成功应用于融媒体、舆情分析、内容审核、智慧公检法、智能风控等多个领域。公司凭借在语义智能方面的深入布局，业绩表现亮眼，财务指标稳健，具备良好的成长性和市场竞争力。根据首次覆盖报告，公司被给予“买入”投资评级。

技术实力突出：公司是国内NLP领域的先行者，自2000年起深耕该领域，推出商业化文本挖掘软件TRSCKM，广泛应用于各行业。公司在中文检索、自然语言处理、知识图谱、深度学习等技术方面处于行业前沿。
业务多点开花：公司业务覆盖内容安全和互联网空间治理、数字政府和数据智能三大板块，其中在舆情分析、政府网站集约化、融媒体建设等领域表现尤为突出。
业绩快速增长：根据2020年度业绩预告，公司预计实现归母净利润2.99亿-3.30亿元，同比增长90%-110%。扣除非经常性损益后，净利润增长17%-50%，显示公司核心业务增长强劲。
财务指标稳健：公司2016-2019年营业收入保持平稳增长，归母净利润波动中增长，期间费用率持续下降，销售净利率较为稳定。2020年经营活动现金流良好，显示公司回款能力强。
政策驱动增长：国家政策对网络空间治理、政府网站集约化和融媒体建设的支持，为公司业务发展提供了重要机遇。公司在多个省级和行业项目中占据领先地位，具备良好的政策受益能力。
盈利预测与估值：公司预计2020-2022年营业收入分别为10.38亿、12.66亿、15.14亿元，归母净利润分别为2.99亿、2.88亿、3.46亿元，对应PE分别为22.3倍、23.1倍、19.3倍，PS估值低于行业可比公司平均水平，具备投资价值。

2016-2019年，公司营业收入从6.8亿增长至9.67亿，年复合增长率12.45%；归母净利润从1.37亿增长至1.57亿，年复合增长率4.65%。
2020年，公司归母净利润预计为2.99亿-3.30亿元，同比增长90%-110%；扣非净利润为1.87亿-2.38亿元，同比增长17%-50%。
2020-2022年，公司预计毛利率分别为62.3%、62.6%、63.5%，净利率分别为28.8%、22.7%、22.9%，ROE分别为13.6%、11.8%、12.5%，显示公司盈利能力稳步提升。