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中国光大国际（257:HK）投资报告总结

核心内容

本报告分析了中国光大国际（CHINA EVERBRIGHT INTERNATIONAL, 257:HK）的市场表现、行业前景及财务状况，认为公司受益于政策利好，订单充足，未来增长可期，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 政策支持：多个地方政府，特别是湖南省，已出台政策支持垃圾焚烧发电（WTE），并禁止县级城市开发新的填埋厂或扩建现有填埋场。这一趋势表明，WTE将成为未来垃圾处理的主流方式。
• 行业增长迅速：预计到2015年，WTE的垃圾处理能力将从2012年的18.5万吨/日增长至30.7万吨/日，三年复合年增长率（CAGR）达35.9%。届时，WTE将占总垃圾处理能力的35%，较2012年提升8个百分点。
• 行业领先者表现更优：由于良好的过往业绩、严格的运营标准和较低的融资成本，中国光大国际在行业中扩张速度更快。公司已获得多个新项目，新增日处理能力达7,800吨，储备产能为运营产能的1.4倍，预计2016年可达到28,000吨/日处理能力，三年CAGR达42.6%。
• 盈利预期良好：公司预计2014-2016年净利润分别为18亿港元、25亿港元和31亿港元，三年CAGR为31.6%。每股收益（EPS）预计为0.40港元、0.54港元和0.67港元。
• 估值合理：公司当前股价为10.42港元，目标价为13.46港元，对应现价有29%的上升空间。公司市盈率（PE）和市净率（PB）均呈下降趋势，显示估值逐步合理化。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：10.42
• 目标价（港元）：13.46
• 恒生中国企业指数（HSCEI）：10,395
• 恒生中国综合指数（HSCCI）：4,489
• 52周最高/最低价（港元）：12.12/7.20
• 市值（百万美元）：5,989（美元）/46,451（港元）
• 流通股（百万股）：4,484
• 汇率（人民币/港元）：1.26

财务预测（2012-2016）

投资亮点

• 政策支持：地方政府倾向于采用更环保、占用土地更少的垃圾处理方式，WTE将获得更多政策支持。
• 行业增长：WTE行业快速增长，预计2015年日处理能力将达30.7万吨，占总处理能力35%。
• 公司扩张：中国光大国际因业绩良好、运营标准严格、融资成本低，扩张速度领先同行。
• 项目储备：公司储备产能为运行产能的1.4倍，预计2016年达到28,000吨/日处理能力。
• 盈利预测：公司未来三年净利润将保持增长，目标价对应现价有29%的上升空间，维持“买入”评级。

新签项目（2014年前9个月）

财务比率

投资评级说明

• 买入（BUY）：预计股价在12个月内上涨超过20%。
• 交易买入（Trading BUY）：预计股价在6个月内上涨超过20%。
• 跑赢大盘（Outperform）：预计股价在12个月内上涨10%-20%。
• 持有（Hold）：预计股价在12个月内下跌10%-10%。
• 跑输大盘（Underperform）：预计股价在12个月内下跌10%-20%。
• 卖出（SELL）：预计股价在12个月内下跌超过20%。

行业投资评级

• 超配（Overweight）：行业表现优于大盘。
• 标配（Equal weight）：行业表现与大盘相当。
• 低配（Underweight）：行业表现劣于大盘。

估值分析

• 目标价：13.46港元，对应现价有29%的上升空间。
• PE与PB：逐年下降，显示估值逐步合理化。
• EV/EBITDA：逐年下降，表明公司估值趋于合理。

风险与披露

• 利益冲突：分析师及其关联方不持有公司股票或衍生品，但公司可能提供财务顾问或投资银行服务。
• 披露义务：公司履行披露义务，客户可查阅相关材料或联系合规部门。
• 分析师声明：分析师为合格证券分析师，独立、客观发布报告，不收取与报告内容相关的直接或间接报酬。

总结

中国光大国际受益于政策支持和行业增长，未来三年盈利增长可期，估值合理，因此维持“买入”评级。公司具备良好的运营能力和项目储备，有望在垃圾焚烧发电行业持续领先。