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商业贸易（450000）行业分析总结

核心内容

本报告分析了2015年上半年商业贸易行业的二级市场表现，并预测了下半年三大投资主题：“互联网+”（跨境电商）、迪士尼主题和国企改革。报告还提供了重点个股推荐及风险提示。

主要观点

1. 行业表现强劲

• 2015年上半年，商贸零售行业涨幅达到102.02%，位列申万行业涨幅第十位。
• PE估值为76.19倍，排名14名。
• 申万商贸行业分为一般零售、专业零售、商业物业经营和贸易四个二级行业，其中贸易行业涨幅最高，如意集团和汇鸿股份分别达到472%和361%。

2. 投资主题聚焦

主题一：互联网+（跨境电商）

• 跨境电商进口处于起步阶段，未来几年份额将逐步提升。
• 国务院出台多项政策支持电商发展，包括税收调节、通关效率、物流体系等。
• 跨境电商B2B交易仍占主导，但B2C模式将逐步增长。
• 推荐关注小商品城、步步高、海宁皮城等公司。

主题二：迪士尼概念

• 上海迪士尼预计开园后将带来巨大消费增量，年游客接待能力可达730万人次。
• 预计每年将带动480亿以上的消费经济增量。
• 上海本地商业股如百联股份、新世界、徐家汇、豫园商城等将直接受益。
• 百联集团已持有申迪集团10%股份，负责迪士尼品牌授权及相关产品开发销售。
• 香港迪士尼曾带动当地相关股票上涨，上海迪士尼预计也有类似效应。

主题三：国企改革

• 零售行业国企占比高，且为竞争性行业，国企改革成为下半年重点。
• 各地国企改革方案已陆续落地，企业经营活力和资产价值重估显著。
• 推荐关注百联集团（百联股份、上海物贸、第一医药）、兰生股份、银座股份、重庆百货、王府井等。
• 国企改革预期明确，建议系统性布局。

关键信息

重点个股推荐

风险提示

1. 消费增速低于预期
2. 反腐等政策加压，导致高端消费品回暖不及预期
3. 国企改革政策博弈复杂，延续性存在不确定性

行业深度分析

互联网+与跨境电商

• 国务院支持电商发展，推动跨境电商成为新课题。
• 跨境电商出口占86.7%，进口占13.3%。
• B2B交易占92.4%，未来B2C交易占比将有所提升。
• 上海迪士尼预计带动长三角及以北地区消费增长，形成新的经济热点。

迪士尼主题投资机会

• 迪士尼乐园游客消费主要分为门票、商品和饮食，其中商品支出增长显著。
• 上海迪士尼规模是香港迪士尼的三倍，预计辐射范围更广。
• 酒店、餐饮、商贸零售等产业将显著受益。

国企改革前景

• 零售行业以国资控股为主，改革方案落地将提升企业活力和资产价值。
• 国企改革主题在下半年有望持续发力，建议关注相关板块。

评级定义

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• 本报告基于公开资料和实地调研，但不保证其真实性、准确性和完整性。
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