再生资源行业深度报告~II：废钢，上游设备先行，中游渠道为王-20180426-华泰证券-27页-2mb

废钢行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了废钢行业在2018年的发展前景，指出废钢行业供需两端同步放量，预计未来几年将迎来发展机遇。重点探讨了废钢需求增长的主要驱动因素，包括产业升级和节能环保政策，以及供给端因地条钢清退和钢铁积蓄量增长带来的资源增加。报告还建议关注葛洲坝、华宏科技和天奇股份等企业在废钢处理及设备制造领域的投资机会。

主要观点

需求端：产业升级与节能环保推动废钢需求增长

• 政策驱动：2015年工信部发布《钢铁产业调整政策》，要求2025年废钢比达到30%，2020年达到20%。
• 环保优势：废钢炼钢相较于传统工艺具有显著的环保和节能优势，如减少二氧化碳排放、固体废物和原煤使用。
• 成本优势：废钢价格相对矿石更具成本优势，尤其在2017年废钢价格触底，成本优势明显。
• 电炉炼钢占比提升：我国电炉炼钢比远低于发达国家，预计2020年将提升至11.8%，带动废钢需求增长。

供给端：地条钢清退与钢铁积蓄量增长提供充足资源

• 地条钢清退：2017年全面清退地条钢产能，释放大量废钢资源，预计每年新增7000-8000万吨需要碎化处理的废钢。
• 钢铁积蓄量：2007-2016年我国粗钢产量高速增长，形成大基数的钢铁积蓄量，为废钢供给提供支撑。
• 社会废钢增长：社会采购废钢显著增加，2017年上半年增长74.7%，成为主要增长动力。

关键信息

废钢供需放量共振

• 废钢需求：预计2020年废钢需求量达到1.8亿吨，较2016年增长约2.0%。
• 废钢比：预计从2016年的11%提升至2020年的22%。
• 电炉钢占比：预计2020年电炉钢在粗钢中的占比达到11.8%，较2017年提升约4.8%。

废钢处理设备行业迎发展机遇

• 市场空间：2018年废钢破碎设备存量市场空间约99.9亿元。
• 设备需求：预计2017-2020年新增需求分别为30.9亿元、24.6亿元、15.0亿元、10.2亿元。
• 设备类型：1000马力和5000马力的废钢破碎设备为主流，大功率设备市场占有率高。

建议关注的公司

葛洲坝

• 再生资源龙头：2017年环保业务营收占比达25%，全国布局16个再生资源深加工基地。
• 绿园模式：通过控股大连环嘉公司，构建全国性再生资源回收网络，业务覆盖12地（市）。
• 未来增长：预计2018年产值达300亿元，市场占有率提升至5%，利润总额有望增长至12亿元。

华宏科技

• 废钢破碎设备龙头：2017年新增订单13.8亿元，同比增长显著。
• 研发能力：拥有多个国家级和省部级研发机构，技术领先，专利数量多。
• 产能与订单：2018年一季度业绩大幅增长，归母净利润同比增长约95%-144%。

天奇股份

• 废钢破碎设备标的：2017年新签订单16亿元，同比增长606%。
• 并购力帝：通过收购力帝集团，进入废钢破碎设备业务，提升市场竞争力。
• 市场份额：在1500马力以上废钢破碎装备市场占有率超过三分之二。

风险提示

• 铁矿石价格走低：可能影响废钢比提升速度。
• 政策推进不及预期：可能影响行业增长节奏。

图表目录（关键数据）

• 图表1：钢铁炼钢分为长流程和短流程
• 图表2：废钢来源结构
• 图表3：我国废钢来源构成（万吨）
• 图表4：废钢消费需求增长逻辑
• 图表5：历年我国废钢消耗情况（万吨）
• 图表6：历年我国废钢比变化情况
• 图表7：废钢价格变化（元/吨）
• 图表8：2017年废钢成本优势尽显（元/吨）
• 图表9：废钢炼钢环保节能优势突出
• 图表10：电炉炼钢（废钢）吨钢能耗最低（GJ/T）
• 图表11：中央环保督察结果统计
• 图表12：我国长、短流程炼钢比变化情况
• 图表13：我国铁矿石价格在2013年见顶（元/吨）
• 图表14：我国废钢价格走势（元/吨）
• 图表15：电弧炉产能利用率持续增加
• 图表16：我国电炉（短流程）炼钢比明显低于世界均值（2016年）
• 图表21：我国社会废钢产量变化（万吨）
• 图表22：废钢供需平衡表
• 图表23：废钢破碎设备需求与市场空间测算
• 图表24：废钢炼钢全产业链
• 图表25：葛洲坝营收构成（亿元）
• 图表26：葛洲坝环保业务布局
• 图表27：大连环嘉业务布局12地（市）
• 图表28：2016中国再生资源百强企业前十名销售额（亿元）
• 图表29：2016年公司三大品类回收规模（万吨）与产值占比（%）
• 图表30：废钢售价与成品钢价格紧密相关（元/吨）
• 图表31：大连环嘉公司模式
• 图表32：绿园科技环保业务盈利测算
• 图表33：葛洲坝环保产业园分布图
• 图表34：华宏科技主要废钢设备产品
• 图表35：2016年以来公司研发费用保持较快增长
• 图表36：2017年公司业绩持续向好
• 图表37：近年公司业绩表现
• 图表38：主要业务中循环产业毛利率居首
• 图表39：2014年力帝股份营收构成
• 图表40：近年力帝股份业绩表现
• 图表41：近期公司斩获的废钢破碎设备重大订单
• 图表42：我国主要废钢破碎机使用情况表
• 图表43：不同规格废钢破碎机的盈利能力分析