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国海证券食品饮料行业周报：糖酒会总结与投资策略

1. 核心观点

• 行业基本面低谷已过，步入稳步复苏阶段
• 上市公司一季报后，板块将呈现分化趋势，未来聚焦次高端及渠道修复能力较强企业

2. 糖酒会总结

2.1 人气恢复显著

• 成都糖酒会2023年4月举办，规模创历史新高
  • 参展企业6500余家，同比增30%
  • 客商人数超30万，订单量对比2019年增长明显
• 受疫情政策放开影响，消费场景加速恢复

2.2 香型变化趋势

• 酱酒热度退潮，中小品牌参展积极性下降
• 清香型酒企崛起，黄鹤楼、宝丰等积极推广
• 兼香型产品占比提升（如今世缘国缘系列）

2.3 产品竞争格局

• 杯酒降价普遍，吨价回落至千元区间
• 主流品牌调结构、浓香仍为主导，头部企业加速全国化布局

3. 行业表现与估值

3.1 涨跌结构分化

• 上周食品饮料板块整体下跌52%，跑输大盘
• 肉制品、软饮料跌幅较小，部分个股出现极端行情（如ST皇台、好想你）

3.2 估值水平

• 板块动态PE 33X，处于历史上游位置
• 次高端白酒估值分化加剧，次高端估值倍数与基本面形成对比

4. 政策/成本影响

• 茅台出厂价继续上行，动销优于春节脉冲期
• 猪奶价格回落，乳制品库存压力仍存
• 糖果/豆粕价格波动明显，考验企业存货策略

5. 投资建议

5.1 短期重点

• 白酒板块：口子窖、百润股份、贵州茅台
• 大众品：甘源食品、元祖股份、洽洽食品

5.2 中长期主线

• 受益消费升级趋势的次高端品牌（古井贡酒、今世缘）
• 渠道库存健康、需求稳定的全国龙头优势

6. 风险提示

• 餐饮消费复苏不及预期
• 宏观政策调整影响消费信心
• 原材料价格超预期波动
• 重点公司业绩不及预期风险

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