深度报告-20210316-德邦证券-柏楚电子-688188.SH-激光切割控制系统一骑绝尘_定增加码继续打开成长空间_28页_3mb

柏楚电子总结

核心内容

柏楚电子是一家专注于激光切割控制系统的国内龙头企业，具备显著的技术优势和市场竞争力。公司产品涵盖随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统及其他相关配套产品，为激光加工行业提供完整解决方案。凭借强大的研发能力和良好的客户粘性，公司不仅在中低功率市场占据领先地位，还在高功率和超快激光切割领域快速拓展。

公司2020年营收达5.7亿元，同比增长52%；归母净利润达3.7亿元，同比增长51%。综合毛利率维持在80%以上，盈利能力持续领先行业。公司于2021年发布定增预案，计划募集资金不超过10亿元，用于智能切割头扩产、智能焊接机器人及控制系统产业化、超高精密驱控一体化等项目，进一步提升公司技术壁垒和市场占有率。

主要观点

• 技术驱动成长：柏楚电子掌握五大核心技术（CAD、CAM、NC、传感器、硬件设计），并通过大量图纸和工艺积累，提供完整的激光切割解决方案，有效优化客户操作流程。
• 盈利能力强劲：公司自2016年以来，综合毛利率保持在80%以上，且费用率控制良好，费用总额基本稳定。
• 定增拓展新业务：公司通过定增计划，加码智能切割头、焊接系统、驱控一体化等新兴业务，进一步拓宽市场空间。
• 行业趋势向好：制造业回暖，尤其是高技术制造业，推动激光加工设备需求增长。激光切割技术在中薄板切割中已实现大规模替代，中厚板和脆性材料加工市场潜力巨大。
• 竞争优势明显：柏楚电子在中低功率市场占有率约60%，产品价格和毛利率均高于竞争对手，且具备进口替代潜力。公司与上下游企业合作紧密，形成良好的行业生态。

关键信息

市场表现

• 沪深300对比：1M绝对涨幅-10.73%，相对涨幅2.56%；2M绝对涨幅-0.07%，相对涨幅7.88%；3M绝对涨幅7.86%，相对涨幅5.82%。
• 总股本：100百万股；流通A股：25.7百万股；总市值：270.75亿元；52周内股价区间：121.62-316.51元。

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预计分别为5.17亿、6.78亿、8.79亿。
• 对应PE分别为52倍、40倍、31倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 高功率市场增长不及预期
• 新产品开拓不及预期

财务数据及预测

定增项目

市场趋势

• 激光切割设备市场复合增速达24%（2011-2019年），2019年市场规模达658亿元。
• 超快激光器市场CAGR超过70%，2019年市场规模达24.5亿元。
• 激光切割替代等离子切割趋势明显，2018年等离子切割机销量是激光切割机的5.4倍，但替代进程正在加快。

竞争格局

• 激光切割控制系统市场相对集中，柏楚电子、维宏股份、奥森迪科为国内主要供应商。
• 高功率市场仍由国际厂商主导，但柏楚电子凭借技术优势正在快速追赶。
• 超快激光器市场由柏楚电子、ACS、Aerotech三家企业主导，柏楚电子在地缘和客户资源方面具有优势。

未来展望

柏楚电子凭借强大的技术实力、良好的客户口碑及广泛的市场资源，有望在高功率和超快激光切割领域实现进一步突破。公司通过定增计划，积极拓展智能切割头、焊接系统等新业务，持续提升业务天花板。随着制造业回暖和激光加工设备需求增长，公司未来增长空间广阔，盈利能力和市场占有率有望持续提升。