深度报告-20220520-国金证券-柏楚电子-688188.SH-激光控制系统翘楚持续扩张_长期成长可期_18页_2mb

柏楚电子（688188.SH）详细总结

核心内容概述

柏楚电子是一家专注于激光切割控制系统研发、生产和销售的高新技术企业，技术实力雄厚，市场占有率国内领先。公司以中低功率激光控制系统为主导，高功率控制系统加速国产替代，同时积极拓展智能切割头、智能焊接机器人、驱控一体化等新业务，推动长期成长。公司2022年首次获得“增持”评级，目标价格为329.01元。

主要观点

• 技术优势：公司具备五大核心技术，包括CAD、CAM、NC、传感器控制和硬件设计，技术体系完整性全球领先，具备较强的自主研发能力。
• 市场地位：中低功率控制系统国内市占率稳居第一，高功率控制系统正逐步打破国外垄断，2021年市占率已达22%。
• 成长潜力：激光切割控制系统市场预计未来4年复合增速约20%，高功率控制系统增速更快，预计2025年市场规模达27.15亿元。
• 盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为7.4亿元、9.7亿元和12亿元，对应PE分别为40倍、31倍和25倍。参考可比公司估值，给予公司2022年46倍PE，合理估值为342亿元，对应股价329.01元。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，未来成长空间广阔，有望受益于激光切割行业持续增长。

关键信息

公司概况

• 成立于2007年，专注于激光切割控制系统。
• 主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统、智能切割头、激光智联等。
• 技术团队来自上海交通大学自动化相关学科，具有丰富的工业自动化产品开发经验。
• 募集资金用于智能切割头扩产、智能焊接机器人及控制系统产业化、超高精密驱控一体化等项目。

市场表现

• 2021年：总营收达913亿元，归母净利润550亿元，收入和净利润复合增速分别为60.02%和35.20%。
• 2022年Q1：营收1.91亿元，同比+1.40%；归母净利润1.03亿元，同比下降13.20%，增速边际放缓。
• 2025年预测：激光切割控制系统市场规模预计为38亿元，其中高功率系统达27.15亿元，中低功率系统达10.87亿元。

技术与产品

• 中低功率系统：市场占有率约69%，国内领先。
• 高功率系统：2021年收入1.4亿元，同比增长98.8%，收入占比提升至15%。
• 智能切割头：预计2025年市场需求约5万台，市场规模约26亿元，复合增速49%。公司已布局高功率智能切割头，2021年收入大幅增长。
• 智能焊接机器人：市场潜力大，预计2025年钢结构领域需求量约7.5万台，市场规模约112.5亿元。公司技术储备充足，有望解决行业痛点，实现快速增长。
• 驱控一体化：布局超高精度驱控一体化项目，服务泛半导体自动化制造，未来有望全面应用。

盈利预测

• 2022-2024年：预计收入分别为12.24亿元、16.71亿元和21.19亿元，同比增长分别为33.97%、36.56%和26.80%。
• 归母净利润：预计分别为7.4亿元、9.7亿元和12亿元，对应PE分别为40倍、31倍和25倍。
• 合理估值：参考可比公司估值，给予公司2022年46倍PE，合理估值为342亿元，对应股价329.01元。

风险提示

• 宏观经济波动：新冠疫情可能影响公司生产经营。
• 限售股解禁：2022年8月8日将解禁7342.50万股，占解禁前流通股272.85%。
• 存货增长：2021年存货同比增长231%，远高于营业成本增速。
• 核心竞争力：若不能准确把握新技术发展趋势，可能影响市场领先地位。

总结

柏楚电子凭借强大的技术研发能力和市场占有率，已成为国内激光切割控制系统领域的佼佼者。随着激光切割设备向高功率市场渗透，公司高功率控制系统业务正加速国产替代，同时智能切割头、智能焊接机器人等新业务的拓展，进一步打开成长空间。盈利预测显示公司未来三年将保持较快增长，预计2022年合理估值为342亿元，对应股价329.01元，首次覆盖给予“增持”评级。然而，公司需警惕宏观经济波动、限售股解禁、存货增长及核心技术竞争力等风险。