20220418-国信证券-柏楚电子-688188.SH-控制系统加速进口替代_切割头_焊接机器人打开更大空间_6页

柏楚电子 (688188. SH) 总结

核心内容

柏楚电子是一家专注于激光加工控制系统和智能硬件的高科技企业，2021年实现营业收入9.13亿元，同比增长60.02%，归母净利润5.50亿元，同比增长48.46%。公司业绩持续快速增长，主要得益于中功率激光加工控制系统和总线系统订单量的增加，以及智能切割头业务的突破。

主要观点

• 业务增长：公司2021年各业务板块收入增长显著，随动系统、板卡系统、总线系统分别同比增长36.13%、37.66%、98.78%。
• 毛利率与净利率变化：2021年毛利率为80.29%，同比下降0.44个百分点；净利率为60.09%，同比下降4.66个百分点。毛利率下降主要因业务结构变化，净利率下降则与销售费用增加有关。
• 费用率变动：销售费用率上升0.09个百分点，管理费用率上升0.50个百分点，财务费用率下降3.18个百分点，主要受益于交易性金融资产转存款带来的利息收入增加。
• 研发投入：研发费用率持续上升，2021年为15.12%，同比增加0.75个百分点，显示公司对技术创新的重视。
• 产品策略：公司正推进“软硬件协同，智能化控制”的产品组合策略，智能切割头和焊接机器人项目逐步落地，有望提升公司在客户生产工序中的垂直渗透率。
• 定增融资：公司通过定增融资9.58亿元，用于智能切割头、智能焊接机器人及超高精密驱控一体研发项目，进一步巩固其在激光加工控制领域的领先地位。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预期：预计2022-2024年归母净利润分别为7.73亿元、10.23亿元、13.63亿元，EPS分别为7.70元、10.20元、13.58元。
• PE估值：对应PE值分别为35倍、27倍、20倍，估值持续下降，反映市场对公司未来成长性的认可。
• 成长空间：公司通过拓展智能切割头和焊接机器人业务，有望打开更大的市场空间。

风险提示

• 新产品拓展不及预期
• 激光行业发展不及预期

附录：财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

现金流量表（单位：百万元）

投资建议总结

柏楚电子凭借其在激光加工控制系统领域的龙头地位，以及对智能硬件业务的持续投入，展现出强劲的增长潜力。公司通过定增募集资金用于智能切割头、焊接机器人及超高精密驱控一体研发项目，进一步巩固其技术优势和市场地位。随着新产品逐步推向市场，公司有望实现更高的市场份额和盈利能力。目前，公司PE值持续下降，反映市场对其未来成长的预期。综合来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。