20210316-华泰证券-柏楚电子-688188.SH-年报点评_收入快速增长_产品扩张能力体现_6页_1023kb

文档总结

核心内容

该文档为华泰证券对柏楚电子2020年年报的点评及2021-2023年盈利预测，重点分析了公司的收入增长、产品扩张能力及投资收益对业绩的推动作用，并给出了相应的投资评级和估值建议。

主要观点

• 公司2020年收入达到5.71亿元，同比增长51.8%，归母净利3.71亿元，同比增长50.5%，超出市场预期。
• 2020年Q4收入1.83亿元，同比增长31.4%，归母净利0.46亿元，同比增长47.7%，扣非归母净利0.35亿元，同比增长55.8%。
• 收入增长主要得益于中功率激光加工控制系统、总线系统订单增长，以及投资理财带来的收益。
• 公司计划通过定增募集资金不超过10亿元，用于智能切割投扩产、智能焊接机器人及控制系统产业化、超高精度驱控一体研发等项目，以实现产品和产业环节的横向扩张。
• 通过募投项目，公司产品优势逐步显现，业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。
• 预计2021-2023年EPS分别为5.12/7.10/9.84元，上调归母净利润预测至5.12/7.10/9.84亿元。
• 参考可比公司Wind一致预期平均PE估值46倍，给予公司2021年PE46倍，对应目标价325.72元。

关键信息

各业务分析

• 随动系统：2020年收入2.20亿元，同比增长33.9%，毛利率85.98%，略有下降。
• 板卡系统：2020年收入2.10亿元，同比增长39.0%，毛利率79.13%，略有上升。
• 总线系统：2020年收入0.71亿元，同比增长197.6%，毛利率74.48%，略有下降。

募投项目

• 智能切割投扩产项目：4.0亿元
• 智能焊接机器人及控制系统产业化项目：3.0亿元
• 超高精度驱控一体研发项目：3.0亿元

财务预测

估值指标

风险提示

• 高功率激光控制系统国产替代低于预期
• 创新业务拓展低于预期

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：325.72元
• 当前收盘价：270.75元
• 市值（人民币百万）：27,075
• 6个月平均日成交额（人民币百万）：155.39
• 52周价格范围（人民币）：121.62-316.51

财务比率

总结

柏楚电子在2020年表现出强劲的收入和利润增长，主要得益于核心业务订单增长和投资收益。公司通过定增项目拓展产品线和产业环节，进一步增强市场竞争力。财务预测显示公司未来三年盈利有望持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，仍需关注国产替代和创新业务拓展的风险。