债市专题报告：消费类可转债全梳理与重点个券盘点-20200526-银河证券-24页_895kb

消费类可转债全梳理与重点个券盘点总结

核心内容

• 消费市场前景广阔：中央及地方出台多项政策支持消费回补和潜力释放，消费已成为我国经济增长的重要驱动力。2020年年初以来，消费板块在A股市场表现优于大盘，特别是医药生物、农林牧渔和食品饮料行业。
• 消费类可转债规模与分布：截至2020年5月18日，消费类可转债共40只，存量余额337.45亿元，主要集中在医药生物（131亿元）、农林牧渔（98亿元）和商业贸易（41亿元）行业，合计占比超80%。
• 可转债类型与估值：整体以平衡型和偏股型为主，股性较强，债性估值不高。农林牧渔和医药生物行业转债价格较高，而商业贸易和休闲服务行业转债价格较低，债性更强。
• 重点推荐个券：包括创维转债、希望转债、唐人转债、海大转债、桃李转债、柳药转债、乐普转债、一心转债和康弘转债，这些个券对应的正股业绩表现突出，盈利增长较快。
• 风险提示：行业需求不及预期、政策落地不及预期、正股业绩不及预期等。

主要观点

• 政策支持推动消费回暖：多项政策旨在促进消费回补和潜力释放，包括发放消费券、新能源汽车补贴等，有助于消费行业复苏。
• 消费板块表现优异：2020年3月24日以来，中证消费指数涨幅达21.5%，远超万得全A指数。医药生物、农林牧渔和食品饮料行业涨幅居前。
• 可转债市场表现与正股挂钩：消费类可转债价格和估值水平整体适中，部分行业如农林牧渔和医药生物因行业景气度提升，价格和估值处于高位。
• 重点个券具备投资潜力：推荐的转债具有较好的基本面和盈利增长潜力，建议投资者关注其交易性机会。

关键信息

2.1 可转债规模分布

• 消费类可转债共40只，存量余额337.45亿元，占可转债市场余额的8.27%。
• 余额为10亿元以下的有29只，10-20亿元的有8只，20亿元以上的有3只。
• 前五大存量余额的转债包括：希望转债（40亿元）、海大转债（28.3亿元）、敖东转债（24.07亿元）、利群转债（18亿元）、康弘转债（16.3亿元）。

2.2 可转债行业分布

• 医药生物行业转债余额最大，达131亿元。
• 农林牧渔行业次之，达98亿元。
• 商业贸易行业转债余额为41亿元。
• 饲料和化学制药行业转债余额合计占比达46%。

2.3 可转债评级分布

• 评级主要集中在AA-级别以上，其中AA级别有18只，占比最高。
• AAA和AA+级别各有3只和4只。
• 整体来看，消费类可转债资质尚可。

2.4 可转债价格与估值水平

• 平均价格为123.37元，略低于全市场平均价123.51元。
• 转股溢价率平均为28.04%，纯债溢价率平均为32.95%。
• 农林牧渔行业转债价格普遍较高，股性估值较低，债性估值较高。
• 医药生物行业转债平均价格略高于全行业平均价，股性与债性估值相对平衡。
• 商业贸易和休闲服务行业转债价格较低，债性较强。

2.5 正股业绩情况

• 2019年年报显示，消费类可转债的营业收入和归母净利润多数为正增长。
• 农林牧渔行业利润增速普遍较高，平均达65%。
• 医药行业利润增长稳健，2020年一季度表现不弱。
• 推荐个券的正股业绩表现突出，盈利增长较快，如希望转债、海大转债、创维转债、九州转债、乐普转债、柳药转债、一心转债、康弘转债等。

重点推荐个券

3.1 创维转债

• 发行规模：10.40亿元
• 债项评级：AA
• 当前价格：116.10元
• 转股溢价率：20.72%
• 纯债价值：97.64元
• 纯债溢价率：18.91%
• 转股期：2019年10月21日-2025年4月15日
• 主要受益于5G时代下超高清视频产业的发展。
• 正股基本面较好，盈利增长可观。

3.2 希望转债

• 发行规模：40亿元
• 债项评级：AAA
• 当前价格：152.80元
• 转股溢价率：-1.97%
• 纯债价值：91.86元
• 纯债溢价率：66.34%
• 转股期：2020年7月9日-2026年1月2日
• 主要受益于猪肉涨价背景下生猪养殖产业的景气度上升。
• 正股基本面较好，盈利增长可观。

3.3 唐人转债

• 发行规模：12.428亿元
• 债项评级：AA
• 当前价格：117.00元
• 转股溢价率：9.58%
• 纯债价值：91.98元
• 纯债溢价率：27.20%
• 转股期：2020年7月6日-2025年12月30日
• 主要受益于公司市场份额提升带来的未来盈利空间上升。
• 正股基本面较好，盈利增长稳健。

3.4 海大转债

• 发行规模：28.30亿元
• 债项评级：AA+
• 当前价格：140.67元
• 转股溢价率：5.61%
• 纯债价值：92.19元
• 纯债溢价率：52.59%
• 转股期：2020年9月25日-2026年3月18日
• 主要受益于生猪饲养产业链景气度上升。
• 正股基本面较好，盈利增长可观。

3.5 桃李转债

• 发行规模：10亿元
• 债项评级：AA
• 当前价格：124.10元
• 转股溢价率：16.57%
• 纯债价值：93.42元
• 纯债溢价率：32.84%
• 转股期：2020年3月26日-2025年9月19日
• 主要受益于公司市场份额提升带来的未来盈利空间上升。
• 正股基本面较好，盈利增长稳健。

3.6 柳药转债

• 发行规模：8.02亿元
• 债项评级：AA
• 当前价格：115.00元
• 转股溢价率：25.06%
• 纯债价值：89.99元
• 纯债溢价率：27.79%
• 转股期：2020年7月22日-2026年1月15日
• 主要受益于公司市场份额提升带来的未来盈利空间上升。
• 正股基本面较好，盈利增长较快。

3.7 乐普转债

• 发行规模：7.50亿元
• 债项评级：AA+
• 当前价格：137.10元
• 转股溢价率：9.38%
• 纯债价值：95.26元
• 纯债溢价率：43.92%
• 转股期：2020年7月9日-2025年1月2日
• 主要受益于公司在心血管医疗领域的龙头地位。
• 正股基本面较好，盈利增长迅猛。

3.8 一心转债

• 发行规模：6.03亿元
• 债项评级：AA
• 当前价格：123.15元
• 转股溢价率：14.57%
• 纯债价值：93.48元
• 纯债溢价率：31.75%
• 转股期：2019年10月25日-2025年4月19日
• 主要受益于“医疗+零售”概念。
• 正股基本面较好，盈利增长放量。

3.9 康弘转债

• 发行规模：16.30亿元
• 债项评级：AA
• 当前价格：125.80元
• 转股溢价率：20.10%
• 纯债价值：91.83元
• 纯债溢价率：37.00%
• 转股期：2020年9月11日
• 属于平衡型可转债，具有向上的弹性，同时向下调整可控。
• 正股基本面较好，盈利增长稳健。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 政策落地不及预期
• 正股业绩不及预期