债市专题报告：5G产业链可转债全梳理与重点个券盘点-20200421-银河证券-24页_1mb
报告摘要
5G产业链可转债全梳理与重点个券盘点总结
核心内容
5G作为“新基建”七大方向之一，受到国家政策高度支持，发展前景广阔，商用步伐有望加快。2020年，三大运营商5G投资预算总计达1803亿元，较2019年增长超过3倍，预计2020年底将完成55万基站建设，覆盖所有地级以上城市。5G产业链较长，涵盖上游规划设计、中游建设运维、下游终端应用，其中PCB、基站建设、光通信等行业将显著受益。
主要观点
- 政策支持强劲：中央及地方政府多次强调加快5G商用步伐，推动5G基建发展。
- 市场空间巨大：5G网络建设将带动产业链上下游及多行业应用投资，预计到2025年累计带动投资超3.5万亿元。
- 行业景气度提升：PCB行业需求持续放量，毛利率和净利润率均呈上升趋势；光通信行业因5G建设提前部署，有望回暖。
- 可转债市场分布：5G产业链可转债共22只（含未上市2只），存量余额254.9亿元，占可转债市场余额的6.25%，主要分布在中游和下游，覆盖通信、电子、传媒等行业。
- 重点转债推荐：建议投资者关注深南转债、中天转债、烽火转债、创维转债、拓邦转债的交易性机会，广汽转债、联创转债的配置机会，以及华体转债上市首日的吸筹机会。
关键信息
5G产业链可转债概况
- 数量与规模：共22只（含未上市2只），存量余额总计254.9亿元。
- 行业分布：通信（55亿元）、电子（91亿元）、传媒（63亿元）为主要分布。
- 评级分布：AA+和AA级别为主，占比达80%以上，整体资质较好。
- 价格与估值：平均价格135.45元，高于全市场平均价125.49元；平均转股溢价率28.66%，低于全市场34.84%；平均纯债溢价率39.81%，略高于全市场36.32%，体现股性较强。
重点可转债分析
| 转债名称 | 行业 | 发行规模（亿元） | 当前价格（元） | 转股溢价率（%） | 纯债溢价率（%） | 转股期 | 重点理由 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 深南转债 | 电子 | 15.20 | 156.97 | 3.52 | 70.07 | 2020年6月30日 | PCB行业受益，盈利增长可观 |
| 中天转债 | 通信 | 39.65 | 124.38 | 13.37 | 27.59 | 2019年9月6日 | 光纤光缆需求增加，盈利有望回升 |
| 烽火转债 | 通信 | 30.88 | 139.29 | 12.71 | 49.11 | 2020年6月8日 | 5G组网需求增加，业绩有望回暖 |
| 创维转债 | 电子 | 10.40 | 123.18 | 18.24 | 25.45 | 2019年10月21日 | 超高清视频产业受益，盈利增长显著 |
| 拓邦转债 | 电子 | 5.73 | 120.79 | 21.23 | 17.57 | 2019年9月16日 | 智能控制器行业受益，毛利率提升 |
| 广汽转债 | 汽车 | 41.06 | 114.45 | 63.13 | 10.61 | 2016年7月22日 | 车联网概念受益，配置机会 |
| 联创转债 | 电子 | 3.00 | 111.80 | 48.38 | 22.61 | 2020年9月21日 | 智能驾驶与手机镜头需求增长 |
| 华体转债 | 传媒 | 2.09 | 未上市 | 未上市 | 未上市 | 2020年10月7日 | 智慧城市相关，上市首日吸筹机会 |
风险提示
- 行业需求不及预期
- 政策落地不及预期
- 正股业绩不及预期
作者信息
- 分析师：洪亮
- 执业证书编号：S0130511010005
- 联系方式：座机（8610）66568750，邮箱hongliang@chinastock.com.cn
感谢
- 鸣谢：李欣怡
- 联系方式：座机（8610）83574039，邮箱lixinyi_yj@chinastock.com.cn
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