20151211-广发证券-交通运输行业年度策略_规模驱动受阻_改革求变引领行业走向_25页_1mb

交通运输行业年度策略总结

核心内容

2015年交通运输行业呈现明显的两极分化趋势，周期性行业受益于低油价，而陆路运输及港口铁路则因经济增速放缓与大宗品需求低迷而承压。随着我国经济结构转型与供给侧改革的推进，传统规模驱动模式难以为继，行业正逐步转向“服务溢价”增长模式。国企改革、快递与零担行业IPO、航空国际航线布局及机场市场化改革成为2016年三大主线。

主要观点

• 行业分化明显：周期性行业如航空与油运受益于油价下跌，盈利提升；而港口、铁路等非周期行业因需求不足，业绩承压。
• 盈利模式转型：随着运量增长乏力，提升服务品质与溢价能力成为盈利增长的关键。
• 国企改革深化：政策红利将推动行业整合与转型升级，尤其在公路与港口领域。
• 快递与零担行业IPO：行业集中度提升趋势明显，上市融资将成为企业扩张的重要手段。
• 航空国际化趋势：三大航加速布局国际航线，未来商务出行需求或推动票价提升。
• 机场费率市场化：政策改革将提升机场利用率，改善行业盈利。

关键信息

一、本年回顾

• 航空业：受益于油价下跌与需求增长，行业盈利回升；但汇率波动对利润造成压力。
• 航运业：油运因成本下降而复苏，集运与干散货运价持续低迷。
• 港口与铁路：大宗品需求下滑导致业务量减少，港口产能过剩问题凸显。

二、来年展望

• 规模驱动难持续：行业增长模式将向“服务溢价”转变，企业需通过提升服务质量与效率实现盈利增长。
• 国企改革：政策全面兑现将推动行业整合，提升企业活力。
• 快递与零担行业IPO：申通与德邦等企业有望通过上市融资加速发展。
• 航空国际化：国际航线布局加速，商务出行需求或推动票价上涨。
• 机场市场化改革：费率市场化成为政策重点，有望改善盈利。

三、主线分析

主线1：国企改革不断深化，明年政策有望全面兑现

• 公路行业：转型方向包括发展多元业务与挖掘路产附加值，重点关注存量业务与集团资产注入。
• 港口行业：供给过剩问题短期难以逆转，关注区域整合与大型港口发展。

主线2：快递与零担行业IPO，新公司带来新机会

• 快递行业：业务量快速增长，但单价持续下滑，行业集中度提升趋势明显。
• 零担行业：行业集中度低，德邦物流通过服务升级与网络扩张，逐步实现服务溢价。

主线3：关注航空国际市场布局以及机场市场化改革

• 航空业：国内供需稳定，国际航线增长显著，未来将更多关注国际商务需求。
• 机场行业：费率市场化改革预期增强，有望提升机场利用率与盈利能力。

风险提示

• 宏观经济加速下滑：可能进一步抑制运输需求。
• 国企改革进度低预期：改革红利未能及时释放。
• 油价与汇率大幅波动：对航空与航运行业利润构成压力。
• 国际局势动荡：可能影响国际航线需求与安全。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

相关研究

分析师信息

• 杨志清：首席分析师，同济大学工学博士，2014年新财富交通运输行业最佳分析师第一名。
• 曹奕丰：研究助理，复旦大学金融数学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

• 分析师：杨志清，邮箱：yzq3@gf.com.cn，电话：021-60750601
• 联系人：曹奕丰，邮箱：caoyifeng@gf.com.cn，电话：021-60750602