20250426-天风证券-中国电信-601728.SH-持续深入实施云改数转战略_经营业绩保持稳健_3页_727kb

报告摘要

中国电信（601728）2025年一季报及投资分析总结

核心内容概述

中国电信在2025年第一季度实现了稳健的经营业绩，营业收入达1345亿元，同比增长0.01%；服务收入为1247亿元，同比增长0.3%。公司持续深化“云改数转”战略，推动业务创新和数字化转型，提升整体运营效率和市场竞争力。

主要观点

1. 业务发展情况

个人和家庭市场：
- 移动通信业务保持稳健发展，5G网络用户数达2.7亿户，渗透率提升至62.0%。
- 手机上网总流量同比增长14.2%，DOU（每用户平均数据使用量）为20.4GB，同比增长9.1%。
- 千兆宽带用户渗透率约为30%，智慧家庭收入同比增长11.5%。
战新业务：
- 公司积极布局人工智能、卫星通信、量子技术等新兴领域，推动创新业务规模拓展。
- 战新业务表现亮眼，2025年第一季度IDC收入达95亿元，同比增长10.4%。
- 智能收入同比增长151.6%，视联网收入同比增长58.4%，卫星通信收入同比增长37.2%，量子收入同比增长81.1%。

2. 股东回报政策

公司高度重视股东回报，2024年度以现金方式分配的利润占股东应占利润的72%。
全年派发股息为每股0.2598元（含税），同比增长11.4%。
从2024年起，三年内以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

3. 盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为355.8/378.2/401.9亿元，维持“增持”评级。
公司未来将继续以客户为中心，加快云、AI、量子、卫星等新要素融入标准产品，提升产品能力和服务水平。

关键财务信息

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	507,842.67	523,568.92	544,342.26	562,625.77	580,675.01
增长率（%）	6.92	3.10	3.97	3.36	3.21
归属母公司净利润（百万元）	30,445.69	33,012.07	35,579.79	37,822.29	40,193.19
每股收益（元/股）	0.33	0.36	0.39	0.41	0.44
市盈率（P/E）	23.14	21.34	19.80	18.63	17.53
市净率（P/B）	1.59	1.56	1.53	1.50	1.46
市销率（P/S）	1.39	1.35	1.29	1.25	1.21
EV/EBITDA	2.63	3.66	3.51	3.00	2.53

风险提示

行业竞争加剧
创新业务进展不及预期
成本增长超预期

财务比率分析

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	28.83%	28.66%	29.14%	29.24%	29.49%
净利率	6.00%	6.31%	6.54%	6.72%	6.92%
ROE	6.87%	7.30%	7.70%	8.03%	8.35%
ROIC	10.89%	10.77%	12.16%	16.71%	18.17%
资产负债率（%）	46.50%	47.32%	45.59%	45.78%	44.34%
净负债率（%）	-15.50%	-16.64%	-34.85%	-37.61%	-42.22%
流动比率	0.56	0.58	0.83	0.88	0.99
速动比率	0.55	0.57	0.82	0.87	0.98
应收账款周转率	17.97	13.95	14.87	15.92	17.13
存货周转率	146.56	156.66	153.90	150.47	147.51
总资产周转率	0.62	0.62	0.63	0.65	0.66

投资建议

投资评级：增持（维持评级）
当前价格：7.7元
目标价格：未提供
分析师观点：公司积极布局新要素，提升产品和服务能力，预计未来三年净利润稳步增长，看好其发展潜能。

总结

中国电信在2025年一季度展现出稳健的经营表现，特别是在战新业务领域取得显著增长。公司持续推动“云改数转”战略，强化AI、卫星、量子等技术应用，同时注重股东回报，提高分红比例。财务预测显示，未来三年公司盈利能力有望进一步提升，投资建议为“增持”。然而，行业竞争加剧、创新业务进展不及预期及成本增长超预期仍是潜在风险。

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