20220827-西南证券-亿联网络-300628.SZ-业绩超预期_云+端_构筑长期竞争力_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

公司发布2022年半年度报告，业绩表现超预期，展现出强大的市场拓展能力和盈利能力。2022年上半年实现营收23.4亿元，同比增长41.6%，归母净利润11.3亿元，同比增长41%。公司通过“云+端”战略，持续巩固其在融合通信领域的领先地位。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年营收与净利润均实现快速增长，且Q2单季表现尤为亮眼，营收与归母净利润分别同比增长42.9%和50.5%。
毛利率与净利率提升：受益于供应链压力缓解及美元汇率上升，公司毛利率同比提升0.3个百分点至61.9%，净利率同比提升4.7个百分点至48.6%。
费用率下降：公司规模扩大带来费用率下降，综合费用率为10.2%，同比下降8.1个百分点。
三大业务增长强劲：
- 话机终端：受益于全球疫情消退，桌面办公需求回暖，话机终端营收达15.2亿元，同比增长32.8%。
- 会议产品：公司推出智慧空间管理解决方案及会议平板Meetingboard等新品，统一协作平台YeaLink UME获得信创安全认证，会议产品营收达6.3亿元，同比增长55.8%。
- 云办公终端：云办公终端业务增长迅速，营收达1.9亿元，同比增长85.1%，同时与微软、ZOOM、腾讯会议等头部厂商合作深化，拓展会议解决方案市场。
研发与激励体系完善：公司持续加大研发投入，上半年达1.6亿元，同比增长37.3%。设立厦门、杭州、深圳三大研发中心，推进音视频技术研发。同时实施多次股权激励计划，与核心人才深度绑定，增强企业竞争力。
行业解决方案布局：公司聚焦行业解决方案，推出多种混合云方案，赋能政务、教育、医疗、金融、制造等多领域，构建长期竞争力。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为2.34元、3.05元、3.90元，对应PE分别为30倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。
估值指标：公司PE、PB、PS、EV/EBITDA等指标持续下降，反映市场对其未来增长的预期提升。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3684.24	5008.23	6507.12	8438.75
增长率	33.76%	35.94%	29.93%	29.68%
归属母公司净利润(百万元)	1616.08	2111.05	2752.79	3515.07
增长率	26.38%	30.63%	30.40%	27.69%
EPS(元)	1.79	2.34	3.05	3.90
PE	40	30	23	18
PB	10.10	8.28	6.71	5.42
PS	17.36	12.77	9.83	7.58
EV/EBITDA	32.45	24.09	18.21	13.89

股东权益与现金流

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金(百万元)	171.80	1527.41	2841.04	4722.31
资产总计(百万元)	7105.35	8717.56	10609.82	13176.30
股东权益合计(百万元)	6331.64	7722.87	9528.86	11807.30
现金流量净额(百万元)	-140.12	1355.61	1313.63	1881.27

风险提示

海外疫情反复的风险
汇率波动风险

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

本报告信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
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