电子行业2023中期投资策略：寻求高质量发展硬科技投资方向-20230509-开源证券-34页_1mb

寻求高质量发展硬科技投资方向总结

核心内容概述

本报告分析了2023年电子行业多个细分领域的投资机会，重点聚焦于PCB、被动元器件、LED、连接器及消费电子等板块。整体来看，随着AI、新能源汽车、Mini LED等技术的快速发展，相关产业链的市场需求正在逐步回暖，国产替代趋势显著，为投资者提供了多个优质标的。

主要观点

1. PCB：AI服务器提供增量需求，封装基板从下游到材料加快突破

• AI服务器推动PCB需求增长：AIGC内容推动AI服务器出货量增长，预计2022-2026年全球AI服务器复合增长率达10.8%。英伟达方案占据主流，其DGX H100采用8颗H100 GPU，配套PCB设计难度高，介电损耗降低、线宽线距变细、层数增加。
• IC载板国产替代正当时：IC载板市场规模预计2025年达162亿美元。国内厂商如深南电路、兴森科技已形成第一梯队，具备良好的竞争格局。国内半导体产业成熟，为封装基板厂商提供发展土壤。
• ABF薄膜国产化突破：ABF薄膜用于FCBGA载板，目前由日本味之素垄断，但国内厂商如生益科技、华正新材正加快布局，有望打破垄断。

2. 被动元器件：处于新一轮周期起点

• 进口替代空间大：MLCC、铝电解电容、薄膜电容等产品存在较大的国产替代空间。日系厂商逐步退出中低端市场，国内厂商如三环集团、顺络电子、法拉电子等逐步崛起。
• 短期库存去化，行业企稳复苏：2023Q1被动元器件板块库存周转天数回落，板块收入增速逐步恢复。消费电子需求回暖将带动MLCC、电感等产品需求上升。
• 新能源需求稳健成长：新能源汽车、光伏、储能等领域的薄膜电容、铝电解电容、变压器电感等需求持续增长，带动相关厂商业绩提升。

3. LED：消费复苏提升显示屏需求，Mini LED背光加速普及

• LED显示屏应用广泛：在广告、商业建筑、体育场馆等领域广泛应用，2022年全球LED显示屏市场稳步增长。
• Mini LED背光优势明显：相比传统LCD和OLED，Mini LED具备高亮度、高对比度、高分辨率等优势，且成本更低、稳定性更好。预计2025年市场规模有望达到109亿美元。
• 国产Mini LED电视加速普及：如TCL、海信等品牌推出多款Mini LED电视，价格逐步下降，渗透率提升。

4. 连接器：业绩承压但国产替代趋势不改

• 短期需求疲软：2022H2以来，消费电子、通信行业需求疲软，导致连接器板块收入及利润增速下滑。
• 汽车降本推动国产替代：新能源汽车电动化和智能化趋势推动汽车连接器需求增长，国产厂商如永贵电器、电连技术正逐步进入大客户并提升供应份额。
• 高速连接器与充电枪成重点方向：高速连接器市场国产化率低，未来增长空间大；随着新能源汽车销量攀升，充电枪市场需求同步增长。

5. 消费电子：手机需求低迷，XR带来新机会

• 手机市场需求低迷：2023Q1全球智能手机出货量同比下降13%，但库存有望在2023Q3回到健康水平。
• XR设备快速发展：VR/AR设备正从娱乐工具向生产力工具转型，主芯片、显示、摄像头等环节与传统消费电子高度重合，同时新增如Pancake模组、瞳距调节模组等，带来新的增长点。

关键信息

推荐标的

• PCB：生益科技、兴森科技、沪电股份、胜宏科技、南亚新材、联瑞新材
• 被动元器件：三环集团、顺络电子、江海股份、法拉电子、可立克、中熔电气
• LED：艾比森、洲明科技、利亚德、隆利科技、新益昌
• 连接器：永贵电器、电连技术、瑞可达、维峰电子、鼎通股份
• 消费电子：水晶光电、永新光学、兆威机电、国光电器

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 下游需求低于预期
• 行业去库存、价格下跌风险
• 原材料涨价风险

投资建议

• 重点推荐：生益科技、兴森科技、沪电股份、三环集团、顺络电子、江海股份、法拉电子、可立克、中熔电气、永贵电器、电连技术、水晶光电、永新光学
• 其他受益标的：胜宏科技、南亚新材、联瑞新材、艾比森、洲明科技、利亚德、隆利科技、新益昌、瑞可达、维峰电子、鼎通股份、兆威机电、国光电器

估值与盈利预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 下游需求低于预期风险
• 行业去库存、价格下跌风险
• 原材料涨价风险