20260416-国信证券-新和成-002001.SZ-营养品_香料盈利提升_新材料项目稳步推进_7页_321kb

新和成 (002001.SZ) 详细总结

核心内容

新和成（002001.SZ）在2025年实现了营业收入和净利润的稳健增长，其中归母净利润同比增长显著，达到15.26%，远超营收增速。公司整体盈利能力持续提升，毛利率和净利率分别同比提升2.90pcts和3.28pcts，达到44.67%和30.57%。公司主营业务在2025年四季度触底反弹，2026年以来核心产品蛋氨酸、维生素E价格大幅上涨，推动公司盈利进一步改善。

主要观点

业绩表现

• 2025年业绩：公司全年营业收入为222.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润为67.64亿元，同比增长15.26%。
• 季度表现：公司归母净利润呈现前高后低趋势，第四季度为全年最低点，但随着蛋氨酸和维生素E价格反弹，公司盈利显著改善。

营养品与香料业务

• 蛋氨酸业务：2025年国内固体蛋氨酸均价上涨1.48%至21.28元/千克，公司7万吨/年固体蛋氨酸技改项目及18万吨/年液体蛋氨酸项目投产，产能提升至55万吨/年（权益产能46万吨/年），成为全球第三大产能。
• 维生素业务：2025年公司维生素业务营收39.42亿元，净利润18.11亿元，净利润率45.95%。VA、VE价格在2025年触底后快速反弹，2026年价格涨幅分别达86.40%和109.91%，预计2026年全年维生素业务仍将保持稳健盈利。

香精香料业务

• 业务表现：2025年香精香料业务营收38.66亿元，同比下降1.29%，但净利润增长8.89%至14.83亿元，净利润率提升至38.26%。
• 未来展望：公司持续推进多个香料项目的建设，预计未来香精香料板块营收将持续增长。

新材料业务

• 业务进展：2025年新材料业务营收首次突破20亿元，达到21.15亿元，同比增长26.17%，营收占比提升至9.50%。
• 项目布局：公司天津基地尼龙产业链项目已开工，PPS四期项目按计划推进，预计2027年己二腈-尼龙66一期项目投产，成为新的利润增长点。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为79.02亿元、84.65亿元、88.91亿元，对应PE分别为14.2倍、13.3倍、12.6倍。
• 财务指标：
  • 毛利率：2025年为44.67%，同比提升2.90pcts。
  • 净利率：2025年为30.57%，同比提升3.28pcts。
  • EBIT Margin：2025年为35%，预计2026年提升至37%。
  • ROE：2025年为20.62%，预计2026年提升至21%。
  • 股息率：2025年为2.7%，预计2026年将提升至2.8%。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 估值指标：
  • P/E：2025年为16.6倍，2026年为14.2倍，2027年为13.3倍，2028年为12.6倍。
  • EV/EBITDA：2025年为12.5倍，预计2026年为10.7倍，2027年为10.1倍，2028年为9.7倍。
  • P/B：2025年为3.4倍，预计2026年为3.0倍，2027年为2.6倍，2028年为2.3倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格下降
• 新项目投产进度低于预期

可比公司估值