> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新和成 (002001.SZ) 详细总结 ## 核心内容 新和成（002001.SZ）在2025年实现了营业收入和净利润的稳健增长，其中归母净利润同比增长显著，达到15.26%，远超营收增速。公司整体盈利能力持续提升，毛利率和净利率分别同比提升2.90pcts和3.28pcts，达到44.67%和30.57%。公司主营业务在2025年四季度触底反弹，2026年以来核心产品蛋氨酸、维生素E价格大幅上涨，推动公司盈利进一步改善。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩**：公司全年营业收入为222.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润为67.64亿元，同比增长15.26%。 - **季度表现**：公司归母净利润呈现前高后低趋势，第四季度为全年最低点，但随着蛋氨酸和维生素E价格反弹，公司盈利显著改善。 ### 营养品与香料业务 - **蛋氨酸业务**：2025年国内固体蛋氨酸均价上涨1.48%至21.28元/千克，公司7万吨/年固体蛋氨酸技改项目及18万吨/年液体蛋氨酸项目投产，产能提升至55万吨/年（权益产能46万吨/年），成为全球第三大产能。 - **维生素业务**：2025年公司维生素业务营收39.42亿元，净利润18.11亿元，净利润率45.95%。VA、VE价格在2025年触底后快速反弹，2026年价格涨幅分别达86.40%和109.91%，预计2026年全年维生素业务仍将保持稳健盈利。 ### 香精香料业务 - **业务表现**：2025年香精香料业务营收38.66亿元，同比下降1.29%，但净利润增长8.89%至14.83亿元，净利润率提升至38.26%。 - **未来展望**：公司持续推进多个香料项目的建设，预计未来香精香料板块营收将持续增长。 ### 新材料业务 - **业务进展**：2025年新材料业务营收首次突破20亿元，达到21.15亿元，同比增长26.17%，营收占比提升至9.50%。 - **项目布局**：公司天津基地尼龙产业链项目已开工，PPS四期项目按计划推进，预计2027年己二腈-尼龙66一期项目投产，成为新的利润增长点。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为79.02亿元、84.65亿元、88.91亿元，对应PE分别为14.2倍、13.3倍、12.6倍。 - **财务指标**： - 毛利率：2025年为44.67%，同比提升2.90pcts。 - 净利率：2025年为30.57%，同比提升3.28pcts。 - EBIT Margin：2025年为35%，预计2026年提升至37%。 - ROE：2025年为20.62%，预计2026年提升至21%。 - 股息率：2025年为2.7%，预计2026年将提升至2.8%。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **估值指标**： - P/E：2025年为16.6倍，2026年为14.2倍，2027年为13.3倍，2028年为12.6倍。 - EV/EBITDA：2025年为12.5倍，预计2026年为10.7倍，2027年为10.1倍，2028年为9.7倍。 - P/B：2025年为3.4倍，预计2026年为3.0倍，2027年为2.6倍，2028年为2.3倍。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 产品价格下降 - 新项目投产进度低于预期 ## 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 主营产品 | 收盘价 (2026/4/15) | EPS 2025 | EPS 2026E | EPS 2027E | EPS 2028E | PE 2025 | PE 2026E | PE 2027E | PE 2028E | PB 2026E | 总市值 (亿元) | |----------|----------|----------|-------------------|----------|----------|----------|----------|--------|--------|--------|--------|--------|--------------| | 002001.SZ | 新和成 | 维生素、蛋氨酸 | 36.59元 | 2.20 | 2.57 | 2.75 | 2.89 | 16.6 | 14.2 | 13.3 | 12.6 | 3.56 | 1125 | | 600309.SH | 万华化学 | 聚氨酯、精细化工 | 89.08元 | 4.00 | 5.19 | 6.23 | 6.23 | 19.2 | 17.2 | 14.3 | 14.3 | 2.57 | 2789 |