20240712-国联证券-新和成-002001.SZ-营养品景气共振_业绩超预期_3页_314kb

新和成 (002001) 总结

核心内容

新和成（002001）在2024年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于营养品业务的景气提升。公司预计实现归母净利润20.77~22.25亿元，同比增长40%~50%；扣非净利润20.63~22亿元，同比增长50%~60%；基本每股收益0.67~0.72元/股。单季度来看，2024Q2归母净利润为12.07~13.55亿元（均值12.81亿元），环比增长39%~56%（均值+47%），同比增长44%~61%（均值+53%）。

主要观点

1. 营养品业务景气度提升

• 维生素与蛋氨酸：公司维生素和蛋氨酸业务在2024年上半年表现出强劲增长，受益于行业需求改善和价格上升。
  • VE价格上涨21%，达到85元/公斤。
  • VA价格上涨43%，达到88元/公斤。
  • 蛋氨酸全球CR4达73%，定价权向寡头集中，Q2均价21.6元/公斤，同比增长30%。
• 景气度展望：维生素行业检修较多，叠加帝斯曼退出预期，景气度有望持续改善；蛋氨酸作为氨基酸需求旺季，预计将继续走强，公司有望充分受益。

2. 业务扩展与产能提升

• 蛋氨酸业务：公司现有30万吨固体蛋氨酸，另有18万吨液体蛋氨酸合资项目在建，且山东15万吨生产线将扩建至22万吨，进一步扩大规模优势。
• 己二腈项目：中试顺利，10万吨己二腈项目推进中，环评已获批复，有望顺应尼龙66产业链国产化趋势，打开成长空间。

3. 盈利预测与估值

• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为190/221/254亿元，归母净利润分别为45/58/72亿元，EPS分别为1.46/1.88/2.31元/股，3年CAGR为38%。
• 估值指标：当前价格对应2024年PE为14倍，未来PE有望持续下降，估值吸引力增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力大，受益于行业景气共振。

关键信息

• 业绩表现：2024年上半年业绩超预期，主要产品销售数量和价格同比上涨。
• 行业趋势：维生素和蛋氨酸行业景气度持续改善，公司有望继续受益。
• 财务数据：
  • 2024年营业收入预计为189.56亿元，同比增长25.40%。
  • 归母净利润预计为45.09亿元，同比增长66.74%。
  • EPS预计为1.46元/股，2024年PE为14倍。
• 资产负债情况：资产负债率持续下降，从2022年的38.17%降至2026年的26.13%。
• 现金流与盈利：经营活动现金流持续增长，2024年预计为74.69亿元，净利润增长显著。
• 风险提示：蛋氨酸及维生素价格大幅下跌、竞争格局恶化、在建产能不及预期、安全生产风险。

财务预测摘要

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司受益于维生素与蛋氨酸行业的景气共振，业务成长性显著，估值吸引力增强。

风险提示

• 蛋氨酸及维生素价格大幅下跌风险
• 竞争格局恶化风险
• 在建产能不及预期风险
• 安全生产风险