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海底捞（6862.HK）总结

核心内容

海底捞是中国乃至全球领先的中式餐饮企业，主打火锅品类，凭借独特的服务理念和管理方式，形成了强大的品牌影响力和市场地位。公司自1994年创立以来，迅速发展成为拥有363家门店的连锁餐饮品牌，并持续拓展海外市场。2018年9月，海底捞成功在香港上市，募集资金用于扩张、技术开发及偿还债务。

主要观点

• 行业地位：海底捞在2017年按收入计算，是中国及全球中式餐饮市场排名第一的品牌。
• 业绩表现：2015-2017年营收复合年增长率达35.9%，净利润复合年增长率达70.5%，2018年上半年继续保持高速增长。
• 管理模式：采用“连住利益，锁住管理”的管理模式，有效减少员工流失，提升服务质量。
• 顾客体验：以周到的服务和个性化的就餐体验著称，顾客满意度高达99.3%，复购率高达98.2%。
• 业务结构：公司业务主要包括餐厅运营、外卖服务及调味料与食材销售，其中餐厅业务占比最大，外卖业务增长迅速。
• 未来策略：计划继续扩展餐厅网络，提升顾客体验，拓展收入来源，寻求优质资源收购。

关键信息

招股数据

• 发行价范围：14.8-17.8港元
• 发行后总股本：53亿股
• 发行后市值：784.4-943.4亿港元
• 发行股数：4.2453亿股
• 上市日期：2018年9月26日
• 联席保荐人：招银国际、高盛
• 联席账簿管理人：招银国际、高盛、中金公司、花旗、大华继显
• 会计师：德勤会计师事务所

股权架构

• 公司董事会由8名董事组成，包括4名执行董事、1名非执行董事及3名独立董事。
• 张勇为创始人之一，拥有丰富的餐厅管理经验。
• 舒萍、施永宏、邵志东、佟晓峰等董事均在不同领域具备专业背景，如法律、信息技术、财务管理等。

财务表现

• 2015-2017年营收：从57.57亿元增至106.37亿元，复合年增长率35.9%。
• 2018H1营收：73.55亿元，同比增长54.3%。
• 2015-2017年净利润：从4.11亿元增至11.94亿元，复合年增长率70.5%。
• 2018H1净利润：6.46亿元，同比增长52.2%。
• 毛利率：52%
• 净利率：11%
• 费用率：33.81%

市场趋势

• 中国餐饮市场持续增长，预计2022年总收入达62,800亿元。
• 自营连锁店增长速度快于独立餐厅，预计2022年将占中式餐饮市场较大份额。
• 火锅市场占中式餐饮市场13.7%，预计2022年总收入达7,077亿元。

风险提示

1. 食品安全风险
2. 消费者口味变化
3. 餐饮行业激烈竞争
4. 店铺拓展不及预期
5. 原材料价格波动
6. 集团声誉受损

投资建议

建议投资者“申购”，认为海底捞估值处于合理区间，其龙头地位、高速业绩增长及独特管理方式使其具备较强的竞争力。

募集资金用途

• 60%：用于2018年至2020年的部分补充计划
• 20%：用于开发及实施新技术
• 50%：用于偿还贷款
• 5%：用于营运资金及一般企业用途

行业内公司对比

分析师声明

分析师张忆东及团队出具本报告，具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地进行分析，不因本报告获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：推荐、中性、回避

风险提示与法律声明

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