20250901-华龙证券-长城汽车-601633.SH-2025年半年报点评报告_2025H1业绩承压_看好新品大年+生态出海带动业绩修复_4页_281kb

长城汽车（601633.SH）半年报点评

核心要点

1. 业绩概况：
   2025年上半年营收923亿元，同比增长0.99%，净利润同比下降10.21%；Q2营收同比增长7.72%，净利润跃升19.47%，单车收入环比下降。

2. 销量结构分析：
   受价格战及品牌结构变化影响，Q2单车收入同比下降2.15%，主要因高端品牌销量下滑。但新能源汽车销量增长33.7%，占比提升至31.27%，海外销售占比首超39%。

3. 关键问题：
   整体毛利率下降，扣非净利润降幅收窄。高基数下利润增长压力显著，全年盈利预测下调。

4. 积极因素：
   新品（如哈弗大狗、坦克500）订单火爆，生态出海加速（巴西工厂投产），品牌布局优化，海外市场占比提升。

5. 投资评级：
   维持“买入”评级，估值低于行业平均，2025-2027年净利润预测从150亿元下调至144亿元。PE估值处于较低区间，短期修复潜力仍被看好。

风险提示：宏观经济波动、竞争加剧、原材料成本上升及地缘政治风险。