20171017-上海证券-精锻科技-300258.SZ-自动变速器齿轮放量，业绩快速增长_462kb

公司总结：自动变速器齿轮放量，业绩快速增长

核心内容概述

本报告为2017年10月17日发布的关于某汽车零部件制造公司的首次研究报告，重点分析其在自动变速器齿轮领域的业务发展、市场前景及财务预测，认为公司具备良好的增长潜力，给予“增持”评级。

主要观点

1. 行业背景与发展趋势

• 自动变速器渗透率提升：国内乘用车自动变速器渗透率持续上升，市场供不应求。
• 国产化进程加速：以大众自动变速器为例，多个型号已实现国产化，如DQ200、DQ380、DQ500、DL382等，DSG产能不断提高。
• 市场前景广阔：预计2020年国内自动变速箱总需求将超过2000万套，存在200-300万套的产能缺口。

2. 公司业务与市场表现

• 公司地位：公司是国内乘用车精锻齿轮行业龙头，为大众、GKN、格特拉克等提供关键部件。
• 项目放量：
  • 大众方面：DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目进入量产供货状态，天津工厂预计2018年四季度投产，有助于承接更多大众项目。
  • 格特拉克方面：自动变速器离合器技改项目已进入大批量产出阶段，未来订单有望持续增长。
• 新客户拓展：宁波电控VVT总成业务已配套江淮、郑州海马、众泰等客户，计划于四季度建设新厂区，为进军合资品牌VVT市场奠定基础。

3. 财务预测与估值

• 收入与利润预测：
  • 预计2017年至2019年营业收入分别为11.48亿元、14.44亿元、18.18亿元，年增长率分别为27.79%、25.72%、25.92%。
  • 归属于母公司股东的净利润分别为2.63亿元、3.45亿元、4.42亿元，年增长率分别为37.54%、31.59%、28.14%。
• 每股收益与市盈率：
  • EPS分别为0.65元、0.85元、1.09元。
  • PE分别为24.49倍、18.61倍、14.53倍。
• 财务指标趋势：
  • 毛利率稳定在40%以上，净利润率持续提升。
  • 资产负债率逐年下降，从26.40%降至15.40%，流动性比率（流动比率、速动比率）持续改善。

4. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 理由：公司受益于自动变速器国产化趋势，主要客户项目放量，未来增长可期。

关键信息

股票基本信息

• 报告日股价：15.86元
• 12个月A股价格区间：12.42/17.78元
• 总股本：405.00百万股
• 无限售A股占比：92.51%
• 流通市值：59.42亿元
• 每股净资产：3.80元
• PBR：4.17倍

主要股东（2017H1）

• 江苏大洋投资有限公司：48.36%
• 夏汉关：4.39%
• 黄静：2.70%

收入结构（2017H1）

• 轿车齿轮：78.09%
• 其他乘用车齿轮等：15.92%
• VVT产品：4.83%
• 其他业务：1.16%

风险提示

• 新增产能进展不及预期
• 产品下游需求不及预期
• 新能源汽车对燃油车的替代风险
• 原材料价格上涨风险

财务数据与预测（单位：百万元人民币）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
• 分析师承诺：报告基于公开信息，独立、客观，与分析师薪酬无直接关联。
• 免责条款：报告信息仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此引发的任何损失。

结论

公司作为国内乘用车精锻齿轮行业龙头，受益于自动变速器国产化趋势及主要客户项目放量，业绩增长显著。财务指标稳健，盈利能力持续增强，未来增长可期。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备较强的投资价值，分析师首次覆盖给予“增持”评级。