20180912-光大证券-阿尔特-836019.OC-2018年中报点评_电动车设计业务高增长_覆盖车企增加_3页_815kb

报告摘要

阿尔特在2018年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在新能源汽车设计业务方面表现突出。公司整体业务覆盖范围扩大，客户结构多元化，且财务状况明显改善。

业绩增长显著：
2018年上半年，阿尔特营业收入达到3.00亿元，同比增长30.69%；归母净利润为0.49亿元，同比增长1,504.85%；扣非后归母净利润为0.41亿元，同比增长2,713.47%。
新能源汽车设计业务收入达1.73亿元，同比增长77.13%；燃油车设计业务收入为1.19亿元，同比增长51.18%。
毛利率稳定，费用率下降：
公司整体毛利率为37.75%，相比2017年上半年略有下滑（-0.43pcts）。净利率为13.12%，同比上升13.24pcts。
管理费用率同比下降25.83pcts至9.57%，销售费用率下降0.85pcts至5.12%，财务费用率上升1.47pcts至0.29%。
现金流改善明显：
2018年上半年经营活动现金流净额为3,540万元，相比2017年上半年的-122.52万元显著改善。
应收账款减少23.95%，由年初的1.67亿元降至1.27亿元。
客户结构多元化：
阿尔特的客户涵盖传统汽车制造企业和新兴造车企业，如一汽集团、北汽集团、上汽集团等传统车企，以及蔚来、威马、小鹏、爱驰亿维等新兴车企。
公司在保持原有客户的基础上，新增了与谁同坐、广汽蔚来等互联网新兴车企客户。

估值情况：
截至2018年9月7日，公司股价为19.90元，市值为45.62亿元。对应2017年PE为99倍，TTM（2017年6月30日至2018年6月30日）PE为96倍。
风险因素：
- 客户相对集中，存在依赖风险
- 业务与汽车行业高度相关，受行业波动影响
- 存在技术泄密和人才流失的风险

本报告所采用的分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。此外，各种估值方法及模型均有其局限性，因此估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。

报告由光大证券研究所撰写，分析师具备合法执业资格，独立、客观地出具本报告，内容真实反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

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分析师：刘凯、马瑞山
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