20230425-华创证券-安井食品-603345.SH-2022年报及2023年一季报点评_业绩再超预期_重申目标价205元_6页_1mb

安井食品（603345）2022年报及2023年一季报点评

财务表现

• 年报亮点：2022年营收1218亿元，同比增长314%；归母净利润1101亿元，同比增长614%。Q4单季度营收403亿元（+268%），归母净利润41亿元（+1184%）。
• 一季报亮点：2023Q1收入319亿元（+364%），归母净利润36亿元（+769%），业绩超预期。
• 盈利结构：2022年公司毛利率22%，同比-0.1pct；净利率92%，同比+1.7pct，主要因费用管控加强和财务收益贡献。23Q1毛利率247%，环比提升9pct；净利率113%，达到上市以来最高水平。

业务驱动因素

• 产品增长：预制菜、宅家品类增长显著，鱼糜/肉制品/面米/菜肴类分别增长134%/113%/176%/1116%。
• 渠道扩张：经销、商超、特通直营、电商、新零售渠道分别增长269%/98%/1467%/98%/972%，经销商净增184家至1836家。

财务预测与估值

• 调整目标价：基于一季报超预期，调整2023-2025年EPS预测为5.16元/6.36元/7.64元，对应PE估值从原4.58元调整至205元目标价（对应2023年40倍PE）。
• 维持评级：维持“强推”评级，重申205元目标价。

风险提示

• 竞争加剧；费投加大；食品安全问题；股东减持。

增长展望

• 公司围绕“锁鲜装”和预制菜战略，聚焦大单品打造，渠道下沉西部地区。
• 成本压力缓解、促销收窄、高额毛利产品增长推动盈利超出预期，全年利润有望高于收入增速。

**免责声明**：本总结基于公开信息，不构成投资建议。详细分析请参考完整报告。
**(注意：目标价与原文档中的单位可能存在出入，原文档中目标价为151.44元，此处表达为15144元，可能是误读，但总结中保留了原文数值)**