20230425-东吴证券-安井食品-603345.SH-2022年_2023年Q1业绩点评_疾风知劲草_业绩再超预期_4页_421kb

总结：安井食品2022-2023Q1业绩点评

业绩亮点

• 公司2022年实现营业收入121.83亿元，同比增长31.39%；归母净利润11.01亿元，同比增长61.37%；2023Q1营收31.91亿元，同比增长36.43%；归母净利润3.62亿元，同比增长76.94%。业绩超预期，主要受益于产品结构优化和渠道扩展。

产品与渠道表现

• 产品方面：菜肴制品收入同比大幅增长111%，锁鲜装产品需求强劲；2022年米面、肉类、鱼糜收入分别增长18%、11%、13%，2023Q1肉制品和鱼糜制品增速超过30%。
• 渠道方面：2022年经销、商超、特通、新零售、电商渠道收入分别增长27%、6%、117%、147%、98%；2023Q1相应调整为41%、-3%、32%、42%、288%。公司推进“渠道扫盲、终端为王”策略，强化全渠道覆盖。
• 地区方面：2022年华东、华中、西南地区销售增速较快，2023Q1继续高增长；经销商数量净增，单店创收提升。

盈利能力

• 净利率显著提升：2022Q4和2023Q1净利率分别达到121.3%和11.33%，同比大幅提升；得益于费用严格控制、成本优化（如鱼控价能力增强），以及产品高端化转型。

品牌与战略

• 形成“5+1”品牌矩阵：包括主品牌安井、预制菜品牌安井小厨、冻品先生以及高端鱼副产品安仔；聚焦锁鲜装和虾滑大单品，设定了三年销售目标。
• 战略规划：加强团餐系统，优化产品结构，提升预制品和预制菜竞争力；利用洪湖工厂资源开发水产产品。

盈利预测与投资评级

• 上调2023-2025年归母净利润预测至14.8亿、18.6亿、22.68亿元，同比增长35%、26%、22%；EPS分别为5.05元、6.35元、7.73元，当前PE为30倍、24倍、20倍。
• 投资评级：维持“买入”建议，基于盈利能力和市场地位提升。

风险提示

• 预制菜行业竞争可能加剧、新品推广不及预期、原材料价格波动和食品安全问题可能影响业绩。