航空装备行业深度：航空发动机景气度大幅提升，抢跑长期掘金赛道-20210819-财信证券-28页_1mb

航空装备行业深度分析总结

核心内容概述

航空发动机作为飞机的核心动力装置，是国家科技、工业、经济和国防实力的重要体现。当前我国航空发动机市场正迎来景气度大幅提升，主要受军机放量与练兵备战消耗增加的双重驱动。随着“十四五”规划的推进，国产替代进程加快，预计在“十四五”期间完成关键型号突破，“十五五”期间实现批量生产。同时，“两机专项”与航空发动机集团的成立为行业发展提供了重要支持。

主要观点

1. 市场前景广阔

• 2021年军用航空发动机市场空间：预计在471~534亿元。
• 2021~2027年市场总规模：约4927亿元，年均复合增速10.2%。
• 军机数量增长：未来7年我国军机数量以10%的年均复合增速增长，预计2027年达到6353架。
• 国产化率提升：目前国产化率约为80%，预计“十四五”期间提升至100%。

2. 技术壁垒高

• 研制周期长：通常达30年，是研制同一代飞机时间的两倍。
• 研发投入高：单台航空发动机研发费用可达数十亿美元。
• 技术难度大：涉及多学科，需进行上万小时的试验和测试。

3. 国产替代势在必行

• 进口依赖：目前约20%的军用航空发动机仍需进口。
• 突破时间：预计“十四五”期间完成关键型号国产化突破。
• 替代进程：在“十五五”期间，将开启国产发动机的批产放量。

4. 产业链完备，国企主导

• 产业链覆盖：研发设计、原材料制造、零部件加工、整机制造、维修保障等。
• 主要参与企业：国企为主，如航发动力、中航重机、钢研高纳等。
• 技术优势：国企在核心部件和系统上占据主导地位，具备较强的技术实力和市场份额。

5. 航空发动机分类与特点

• 直接反作用推进：涡轮风扇、涡轮喷气、冲压、脉冲爆震发动机。
• 间接反作用推进：活塞式、涡轮螺旋桨、涡轮轴、桨扇发动机。
• 主要应用：涡扇发动机用于战斗机和运输机，涡轴用于直升机，涡桨用于中低速运输机等。

关键信息

市场预测

• 采购市场空间：2021~2027年预计达2542亿元。
• 维修市场空间：预计达2385亿元。
• 总市场空间：预计达4927亿元。

产业链构成

• 研发设计：以中国航空发动机集团下属研究所为主。
• 整机制造：航发动力是A股唯一整机制造标的。
• 零部件制造：中航重机、钢研高纳等在锻造、铸造、机加等领域占据重要地位。
• 控制系统：航发控制几乎垄断军用航空发动机控制系统市场。
• 原材料制造：钛合金、高温合金为主要材料，复合材料用于跨代发展。

投资建议

• 行业评级：给予“同步大市”评级。
• 重点推荐：航发动力、中航重机、钢研高纳。
• 投资逻辑：军机放量、国产替代、政策支持、定价机制改革、股权激励等。

风险提示

• 军品研制进度不及预期。
• 军品订单数量不及预期。
• 资金调拨不及预期。

重点上市公司表现

产业链结构

研发设计

• 主要单位：中国航空发动机研究院、北京航空航天大学、西北工业大学等。
• 产品：涡扇-10、涡轴-10、涡轴-16等。

整机制造

• 主要单位：航发动力、沈阳黎明、成都发动机公司等。
• 产品：涡扇-10、涡扇-15、涡扇-20等。

零部件及系统

• 锻造件：中航重机、钢研高纳等。
• 铸造件：中航精铸、贵州安吉等。
• 控制系统：航发控制、中航机电等。

原材料及毛坯制造

• 钛合金：宝钛股份、西部超导、西部材料等。
• 高温合金：钢研高纳、中科院沈阳金属所等。
• 复合材料：中航高科、航天长征睿特等。

图表概览

• 图1：航空发动机CJ-1000A。
• 图2：航空活塞发动机工作原理。
• 图3：星型汽缸航空活塞发动机。
• 图4：涡轮喷气发动机工作原理。
• 图5：涡喷-14发动机。
• 图6：涡轮风扇发动机工作原理。
• 图7：涡扇-10发动机。
• 图8：涡轮轴发动机工作原理。
• 图9：涡轴-16发动机。
• 图10：涡轮螺旋桨发动机工作原理。
• 图11：涡桨-6发动机。
• 图12：航空发动机研制全周期。
• 图13：我国装备费占国防军费比例。
• 图14：我国装备费历年支出额及占比。
• 图15：美国装备采购费构成。
• 图16：典型战斗机价值拆分。
• 图17：世界大国军机及战斗机数量对比。
• 图18：中国2014~2020年军机数量。
• 图19：我国军机组成结构。
• 图20：中国战斗机代际构成。
• 图21：我国军用航空发动机产业链（上市公司）。
• 图22：钛合金应用领域。
• 图23：2015~2021年钛合金市场规模。
• 图24：高温合金应用领域。
• 图25：2015~2021年高温合金市场规模。
• 图26：公司2013~2020年营收及增速。
• 图27：公司2013~2020年归母净利润及增速。
• 图28：公司2013~2020年营收及增速。
• 图29：公司2013~2020年归母净利润及增速。
• 图30：公司2013~2020年营收及增速。
• 图31：公司2013~2020年归母净利润及增速。

表格概览

• 表1：航空发动机发展史：关键事件。
• 表2：全球装备数量前三的各型军机及其发动机。
• 表3：航空发动机分类、特点及应用。
• 表4：我国军用发动机及其装备飞机。
• 表5：我国军用航空发动机市场测算。
• 表6：我国军用航空发动机主要设计研发单位。
• 表7：我国军用航空发动机整机生产制造单位。
• 表8：我国军用航空发动机锻、铸件研发制造单位。
• 表9：我国军用航空发动机零部件制造单位。
• 表10：我国军用航空发动机控制系统及其它部件研发制造单位。
• 表11：我国军用航空发动机原材料及毛坯供应单位。
• 表12：三大复合材料应用及相关上市公司。
• 表13：我国军用航空发动机维修保障单位。

结论

航空发动机产业具备极高的技术壁垒和研发成本，是国家安全和大国地位的重要保障。随着“十四五”规划的推进，我国航空发动机市场将迎来显著增长，国产替代进程加快，产业链日趋完善。投资方面，建议关注航发动力、中航重机、钢研高纳等重点企业，其在整机制造、零部件及原材料领域具备较强竞争力。风险方面，需关注军品研制进度、订单数量及资金调拨等因素。