20170804-申万宏源-星云股份-300648.SZ-积极转型的锂电池检测设备领跑者_29页_1mb

星云股份（300648）详细总结

核心内容

星云股份是国内领先的锂电池检测设备供应商，公司产品涵盖锂电池检测、自动化组装、智能制造信息化平台及风光储充一体化智能电站等多个领域。公司主要客户包括CATL、国轩高科、孚能科技、比亚迪、猛狮科技、微宏动力等新能源及3C领域的一线企业。公司凭借领先的技术和优质客户结构，持续扩张，并在2016年实现营业收入2.27亿元，同比增长60.48%；归母净利润0.51亿元，同比增长70.58%。

主要观点

• 市场空间广阔：预计2020年锂电设备市场规模将达210亿元，化成、检测设备市场规模将达42亿元，公司有望从中受益。
• 技术领先：公司自主研发多项核心技术，包括大功率电力电子控制、高速光纤通信、电池工况模拟检测等，具备较强的竞争力。
• 客户结构优质：公司客户包括新能源汽车及3C领域的龙头企业，客户粘性高，合作稳定。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元，对应EPS分别为1.19元、1.78元和2.55元/股，当前股价对应PE分别为45倍、30倍和21倍。
• 估值合理：公司2018年估值30倍，低于可比公司平均估值32倍，但考虑到未来行业景气度和公司优势，给予40倍PE，对应当前股价有30%的上涨空间。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

市场数据（2017年8月3日）

• 收盘价：53.88元
• 一年内最高/最低：66/15.74元
• 市净率：12.1
• 流通A股市值：916百万元
• 上证指数/深证成指：3272.93/10436.17

基础数据（2017年3月31日）

• 每股净资产：4.44元
• 资产负债率：37.15%
• 总股本/流通A股（百万）：68/17
• 流通B股/H股：-/-

财务数据与盈利预测

产品线

公司主要产品包括：

1. 锂电池保护板检测系统
2. 锂电池成品检测系统
3. 锂电池组BMS检测系统
4. 锂电池组充放电检测系统
5. 锂电池组工况模拟检测系统
6. 锂电池模组/锂电池组（PACK）自动化组装系统
7. 动力电池模组/电池组EOL检测系统

业务重心

• 公司早期专注于3C产品，后转向新能源汽车和储能领域。
• 2016年新能源应用领域产品营收占比达62%，成为主要收入来源。

募投项目

• 公司IPO募集资金2.35亿元，用于新能源汽车动力锂电池检测系统产业化、中小型锂电池检测系统产业化及研发中心项目。
• 项目周期为1.5年和3.5年，预计2017年末投产，提升公司产能。

客户结构

• 主要客户包括CATL、国轩高科、孚能科技、比亚迪、猛狮科技、微宏动力等。
• 2016年CATL为第一大客户，收入占比21.08%。

风险提示

• 新能源汽车发展不达预期
• 新业务扩张不达预期

有别于大众的认识

• 公司不仅专注于检测环节，还逐步拓展至化成、锂电池组自动化生产等环节，扩大市场空间。
• 公司持续技术创新和产品创新，具备较强的自主研发能力，客户粘性好。

股价表现催化剂

• 新能源汽车板块景气度提升
• 公司上修中报业绩

产业链延伸

公司产品线逐步丰富，从锂电池检测扩展至自动化组装、智能制造信息化平台及风光储充一体化智能电站，提升整体竞争力。

储能业务

• 储能是化学储能的重要形式，2016年全球电化学储能新增装机规模达541.6MW，占比85%。
• 随着新能源发电消纳问题的凸显，储能市场有望成为公司新的业绩增长点。

政策支持

• “工业4.0”及“中国制造2025”推动智能制造发展，公司受益于政策扶持。
• 多项国家政策支持锂电池检测及智能制造，公司处于政策红利期。

技术优势

• 公司研发投入逐年增加，2014-2016年分别为1,387万、1,863万、2,464万元。
• 截至2016年底，研发人员占比达31%，公司掌握10项核心技术，具备较强的研发实力。

总结

星云股份凭借其在锂电池检测设备领域的领先地位，以及向产业链上下游延伸的战略布局，有望在未来几年内持续受益于新能源汽车和储能市场的快速增长。公司拥有优质的客户资源和强大的自主研发能力，未来盈利增长可期。当前估值较低，具备上涨潜力，因此给予“买入”评级。