20250323-太平洋-金山办公-688111.SH-WPS_365高速增长_AI赋能打开成长空间_5页_637kb

报告摘要

金山办公（股票代码：688111）是一家专注于办公软件研发与服务的公司，其核心产品WPS Office在全球范围内拥有广泛的用户基础。公司近年来在AI技术赋能下，业务模式持续升级，推动了订阅业务的快速增长，并进一步巩固了其在信创与AI领域的领先地位。

AI赋能与业务转型：公司通过AI技术重塑办公流程，推出了WPS AI办公助手，涵盖写作、阅读、数据、设计等多个功能模块，显著提升了产品竞争力和用户付费意愿。
WPS 365业务高速增长：WPS 365业务收入同比增长149.33%，成为公司新的增长引擎。公司正在向组织级客户推广一站式AI办公平台，客户覆盖范围持续扩大。
盈利能力增强：2024年公司毛利率保持在85.14%，扣非归母净利率提升至30.39%，主要得益于销售和管理费用的下降。
研发投入加大：全年研发投入16.96亿元，同比增长15.16%，研发人员占比达67%，显示公司对AI与协作技术的重视。
用户规模稳步增长：WPS Office全球月活设备数达6.32亿，国内日活设备数突破1亿，WPS AI国内月活用户数接近2000万。
盈利预测乐观：预计2025-2027年营业收入分别为59.04/69/81.4亿元，归母净利润分别为19.26/22.96/26.93亿元，维持“买入”评级。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	85.30%	85.14%	85.00%	85.00%	85.20%
销售净利率	28.92%	32.13%	32.61%	33.28%	33.09%
净利润增长率	17.92%	24.84%	17.05%	19.24%	17.31%
ROE	13.25%	14.49%	15.04%	15.80%	16.27%
ROA	10.10%	11.08%	11.38%	12.02%	12.47%
ROIC	10.22%	11.31%	14.77%	15.51%	15.92%
EPS(X)	2.86	3.56	4.16	4.96	5.82
PE(X)	110.56	80.45	77.76	65.21	55.59
PB(X)	14.67	11.67	11.69	10.31	9.05
PS(X)	32.05	25.87	25.36	21.70	18.39
EV/EBITDA(X)	117.30	88.00	69.57	57.73	49.21