20240823-德邦证券-金山办公-688111.SH-金山办公_加速订阅转型_AI商业化稳步推进_4页_890kb

金山办公（688111.SH）证券研究报告总结

公司概况

金山办公是中国领先的办公软件和服务提供商，主营业务涵盖个人和企业级办公软件，拥有广泛用户基础和市场份额。公司产品覆盖全球，近期重点布局AI能力，并推动办公软件向云端和订阅模式转型。

投资要点

1. 市场表现

• 公司2024年上半年收入同比增长1109%，净利润增长2038%，主要得益于个人订阅业务的高速增长。
• 个人订阅收入占比持续提升，2024年上半年收入同比增长2217%，占总收入的63%，业务扩展稳健。

2. 技术投入与AI布局

• 公司研发投入808亿元，同比增长126%，研发费用率超过33%，持续加大AI技术投入。
• WPS AI已进入2.0时代，推出面向企业、政府和公共部门的多个AI办公版本，覆盖个人办公、企业协作及政务处理。
• 公司自主研发算力调度平台，优化资源分配，提升计算效率，应对AI技术发展需求。

3. 订阅转型与商业化探索

• 公司通过调整会员体系，推出超级会员、AI会员和大会员，满足多元化用户需求，带动ARPU值和付费用户数量同时增长。
• 截至2024年6月，月度活跃设备数超60亿，同比增长308%。个人付费用户超3815万，增长1479%，AI会员与大会员合计付费用户突破百万。
• AI功能的整合提升了用户的付费意愿，推动个人订阅业务持续增长。

4. 机构业务与发展前景

• 面向政企的WPS 365平台整合办公工具与AI功能，服务超18万企业客户，引导客户从年场地模式向年账号订阅模式转型。
• 机构授权收入虽因信创调整短期承压（同比下滑1015%），但伴随政策落地及信创推广，长期增长稳健。

财务预测与投资建议

• 德邦证券预测公司2024-2026年收入分别为5245亿、6585亿、8315亿元，净利润分别为1475亿、1841亿、2401亿元。
• 维持“买入”评级，看好AI技术提升办公软件依赖度及付费意愿，推动公司向高端软件服务商转型。

风险提示

• AI推广不及预期、付费用户增长不达预期、政策落地进度不确定等因素可能影响公司发展。

分析师备注

分析师陈涵泊指出，公司研发投入持续加大，AI能力构建与订阅转型有望推动公司长期价值提升，当前估值具有吸引力。