20250324-山西证券-金山办公-688111.SH-WPS_365增长强劲_AI商业化有望提速_5页_413kb
报告摘要
金山办公 (688111.SH) 总结
核心内容
金山办公（688111.SH）作为国内办公软件龙头，2024年实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%。公司持续推动WPS365业务发展，同时加强AI产品的研发与商业化进程。
主要观点
- WPS365业务增长显著：2024年WPS365业务收入达4.37亿元，同比增长149.33%，显示公司向平台化转型取得积极成效。
- WPS个人业务稳健增长：2024年WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18.00%，主要受益于WPS AI产品的升级，提升用户粘性和付费规模。
- AI商业化前景广阔：WPS AI 2.0发布，涵盖办公助手、企业版和政务版，AI功能不断强化，预计未来将加速渗透各用户场景。
- 成本费用管控良好：2024年公司毛利率为85.14%，净利率达32.32%，较上年提升3.47个百分点，显示公司盈利能力增强。
- 研发投入持续加大：2024年研发投入达16.96亿元，占收入比重约33%，研发人员同比增长13%，聚焦AI和协作办公产品。
关键信息
财务表现
- 2024年收入：51.21亿元，同比增长12.40%
- 2024年归母净利润：16.45亿元，同比增长24.84%
- 2024年扣非净利润：15.56亿元，同比增长23.30%
- 2024年四季度收入：14.94亿元，同比增长16.21%
- 2024年四季度归母净利润：6.05亿元，同比增长42.58%
- 2024年四季度扣非净利润：5.66亿元，同比增长40.72%
财务预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025E | 61.80 | 20.7% | 19.10 | 16.1% | 4.13 | 74.94 |
| 2026E | 75.01 | 21.4% | 23.48 | 22.9% | 5.08 | 60.96 |
| 2027E | 91.42 | 21.9% | 28.34 | 20.7% | 6.13 | 50.51 |
估值数据
| 年度 | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） |
|---|---|---|
| 2025E | 10.8 | 64.2 |
| 2026E | 9.3 | 52.1 |
| 2027E | 8.0 | 44.3 |
市场表现
- 2025年3月21日收盘价：309.38元
- 年内最高/最低价：408.68元 / 167.18元
- 流通A股/总股本：4.63亿股 / 4.63亿股
- 流通A股市值/总市值：1,431.42亿元
风险提示
- 产品迭代不及预期
- 宏观环境风险
- 市场竞争加剧风险
投资建议
公司维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为4.13元、5.08元、6.13元，对应PE分别为74.94倍、60.96倍、50.51倍，表现优于行业平均水平，具备较强成长性与盈利能力。
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