20230709-浙商证券-金山办公-688111.SH-金山办公事件点评_WPS开启智能办公体验官招募通道_3页

金山办公 (688111) 投资报告解析

事件概述

WPS推出AI功能WPSAI，亮相2023世界人工智能大会，并上线公开测试，开启智能办公体验官招募通道。此举为产品商业化推广预热。

产品与研发

• WPSAI连续三次迭代：已发布并升级至智能文档、智能表格、智能表单和移动端功能（表单工具）。
• Office领域AI落地：将生成式AI能力引入文字、演示、PDF等内容场景，实现商业化变现基础。

商业化与竞争

• AI驱动价值提升：研究认为AI功能可拉升产品付费率和ARPU。
• 参照微软经验：其AI功能提价验证了办公AI产品的盈利模式，金山办公商业化潜力较大。

财务预测

• 营收增长显著：2023-2025年预测营业收入分别为5209亿、6959亿、8935亿（YoY增长率分别为1844%、3407%、3361%）。
• 利润加速增长：归母净利润预计1603亿、2169亿、2793亿，同比增速分别为733%、4345%、3532%。
• 估值维持高增长预期：维持目标价和“买入”评级，PE从184涨至60至128或更高，反映市场预期上升。

主要风险提示

• 用户订阅转化不及预期；
• 面临激烈的AI办公软件市场竞争；
• 宏观经济影响企业IT支出；
• 内部AI研发进度延迟。

总结

金山办公AI产品推进迅速，生态扩张潜力显著，长期有望因AI商业化突破而实现收入结构优化与利润高速增长，维持“买入”评级，建议关注其AI功能绑定用户、提价的空间。