深度报告-20230508-财信证券-传媒行业深度_供需双改善_AI赋能游戏板块价值重估_27页_2mb

游戏行业投资分析报告摘要

一、市场现状与挑战

• 全球市场增速放缓：2022年全球游戏市场收入同比下滑43%，手游市场降幅达10.26%；中国游戏市场收入同比下降10.33%，手游市场降幅14.40%。
• 行业结构变化：手游在总收入中占比由2021年的76%降至73%，海外市场渗透率仍有一定提升空间，尤其是在中东、非洲、拉美等新兴区域。
• 政策影响显著：国内版号发放常态化与未成年人防沉迷政策实施，行业由增量扩张转为存量竞争，业绩波动性增加。

二、行业发展动力

• 政策转向积极信号：2022年版号重启释放政策明确信号，叠加二十大“文化强国”战略，行业监管趋于常态化，红利预期增强。
• 出海战略持续推进：中国自研游戏在海外市场市占率年均复合增速14.37%，2025年有望提升至31.08%；东南亚、中东等新兴市场增长迅速，成为新增长极。
• AI驱动行业变革：大模型技术被广泛应用于游戏内容生成、效率提升及用户体验优化，降本增效与产能释放成为重点方向。

三、核心投资逻辑

• 供给端不确定性已缓解：国内版号常态化及高质量产品储备，叠加海外需求回升，板块业绩修复可期。
• 出海市占率稳步提升：中国厂商在内容质量与全球化发行能力持续增强，海外市场潜力被广泛看好。
• AI赋能价值重估：AI全生命周期应用提升行业生产效率与用户粘性，大厂先发优势明显，推动估值修复。

四、重点推荐标的

• 三七互娱（002555）：多元化战略成效显著，出海收入占比达36.5%，MMORPG等长线品类稳固业绩基本盘，估值修复潜力大。
• 吉比特（603444）：核心IP产品流水稳定，版号储备丰富驱动2023/2024年业绩增长，关注产品上线节奏。
• 完美世界（002624）：聚焦全球化与品类创新，虚拟现实布局初见成效，归母净利润预计持续提升。
• 恺英网络（002517）：传奇类游戏护城河稳固，投资与IP业务协同发力，业绩增长动能强劲。

五、风险提示

• 政策监管持续性：版号发放波动或未成年人保护措施加码冲击行业供需预期。
• 产品表现不及预期：新游流水不及预期或老游生命周期缩短影响公司在梯队竞争力。
• 出海市场竞争加剧：头部厂商壁垒拉大，中小厂商盈利空间可能进一步受到压制。

结论

投资者可把握游戏行业重构机遇，重点布局具有全球化布局能力、技术创新力及产品梯队优势的龙头企业，成长性与估值修复空间具足。建议关注政策动向、AI技术进展及产品出海表现。