> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传媒互联网产业行业研究总结 ## 核心内容概述 2026年上半年传媒互联网行业整体呈现“部分景气、AI赋能”的态势。游戏板块表现最为亮眼，收入和盈利持续增长，AI技术与全球化战略推动行业景气度提升。广告营销步入平稳增长期，AI赋能和出海扩张成为主要增长引擎。影视院线板块受大盘承压，但部分公司通过内容创新与IP变现实现逆势增长。数字媒体与社交转向存量提效，AI短剧成为增长亮点。出版板块受需求调整与人口结构影响短期承压，但AI与智慧教育等新方向为行业带来新机遇。 ## 主要观点 - **游戏行业**：整体保持稳健增长，海外拓展与AI赋能是主要驱动力。世纪华通、恺英网络、昆仑万维等公司表现突出，营收与盈利显著改善。 - **广告营销**：进入平稳增长期，AI技术重构工作流，提升变现效率。头部公司如蓝色光标、分众传媒等在AI与全球化方面表现优异。 - **影视院线**：受票房周期影响，传统放映业务承压，但潮玩衍生、版权运营及AI微短剧成为增长亮点。 - **出版行业**：短期承压，但AI赋能与智慧教育、海外短剧等业务带来盈利修复机会，具备较强防御性。 ## 关键信息 ### 游戏板块 - **收入表现**：26H1国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长 $12.2\%$ ；自研游戏海外收入20.12亿美元，同比增长 $18.86\%$。 - **重点公司**： - **世纪华通**：营收221.2亿元，同增 $29\%$；毛利率 $72.7\%$，净利率 $20.4\%$。 - **恺英网络**：营收48.0亿元，同增 $86\%$；毛利率 $76.9\%$，净利率 $29.8\%$。 - **昆仑万维**：营收53.6亿元，同增 $43.5\%$；毛利率 $65.6\%$，净利率 $20.3\%$。 - **三七互娱**：营收72.75亿元，同增 $-14.3\%$；毛利率 $77.5\%$，净利率 $24.3\%$。 - **AI应用**：AI在内容生成、广告投放、用户运营等方面全面渗透，显著提升效率与盈利能力。 - **出海表现**：海外收入增长显著，出海爆款产品带动全球市场拓展。 ### 影视院线板块 - **收入表现**：26H1国内电影票房282.09亿元，同比下滑 $28.2\%$。儒意电影营收50.89亿元，同降 $23.9\%$；中国电影营收15.12亿元，同降 $11.9\%$；奥飞娱乐营收13.32亿元，同增 $11.1\%$；捷成股份营收10.03亿元，同降 $26.6\%$。 - **重点公司**： - **儒意电影**：海外澳洲院线逆势增长，ROE同比下降 $9.30\%$ 至 $-2.16\%$。 - **中国电影**：ROE同比持平至 $-1.01\%$，但内容制作与发行表现稳健。 - **奥飞娱乐**：ROE同比提升 $4.52\%$ 至 $5.75\%$，受益于潮玩与婴童业务增长。 - **捷成股份**：ROE同比提升 $0.14\%$ 至 $1.88\%$，AIGC与短剧业务表现亮眼。 - **AI应用**：AIGC微短剧成为新增长点，AI赋能内容制作与发行效率。 - **出海与IP**：部分公司通过IP出海与潮玩衍生实现收入增长。 ### 广告营销板块 - **收入表现**：26H1国内互联网广告市场规模增速放缓，但AI技术推动高转化形态eCPM显著提升。 - **重点公司**： - **蓝色光标**：营收345.62亿元，同增 $6.80\%$；归母净利润同增 $119.28\%$。 - **省广集团**：营收111.25亿元，同增 $19.94\%$；归母净利润同降 $42.50\%$。 - **分众传媒**：营收59.9亿元，同降 $2.0\%$；归母净利润同增 $17.4\%$。 - **引力传媒**：营收48.31亿元，同增 $6.35\%$；归母净利润同增 $10.05\%$。 - **AI赋能**：AI重构广告工作流，提升效率与ROI，推动高毛利点位增长。 - **出海拓展**：全球化营销与海外业务拓展成为增长关键。 ### 数字媒体与社交板块 - **收入表现**：26H1腾讯控股、哔哩哔哩等公司营收稳健增长。 - **AI应用**：AI在内容推荐、广告匹配、AIGC素材生成等方面显著提升平台变现效率。 - **短剧与内容**：短剧、AI短剧成为行业增长新引擎，推动平台向内容工业化平台演进。 ## 投资建议 - **AI应用赛道**：重点关注具备AI agent落地能力、AI办公、AI影视（短剧漫剧）、AI营销、AI社交、AI电商等领域的公司，如迈富时、中文在线、昆仑万维、汇量科技、易点天下、腾讯控股、哔哩哔哩、值得买、焦点科技等。 - **游戏板块**：建议关注低估值且持续有成长性的公司，如恺英网络、世纪华通、巨人网络、三七互娱等。 - **广告营销**：关注具备头部媒介代理壁垒、AI全链路技术沉淀及海外高增长弹性的营销服务龙头。 ## 风险提示 - 产品表现不及预期 - 政策监管趋严 - AI投入回报不及预期 - 海外经营及汇率风险