20230829-华安证券-神州泰岳-300002.SZ-23Q2神州泰岳点评_核心游戏流水新高_AI赋能全线业务_4页_307kb

神州泰岳证券研究报告总结

• 业绩情况：公司23年上半年营业收入2653亿元，同比增长275%，归母净利润404亿元，同比增长8188%；23年第二季度营业收入1441亿元，同比增长322%，环比增长189%，归母净利润226亿元，同比增长420%，环比增长268%。
• 游戏业务：23年上半年游戏收入2165亿元，同比增长2606%，主要驱动力是《Age of Origins》（旭日之城）流水持续增长，贡献游戏收入1473亿元（占游戏收入68%）。该游戏上线5年，在欧美等地区运营良好，23年第二季度季度流水达8亿元人民币，月均267亿元人民币。此外，《War and Order》表现稳定，平均季度流水29亿元人民币。公司正开发新产品《代号:DL（DreamLand）》，采用“SLG+”策略融合多品类游戏。
• 计算机业务：除游戏外收入488亿元，同比增长35%，包括AI/ICT运营管理等。鼎富智能23年上半年收入3800万元，亏损4452万元，但随着收入增长和规模效应，预计亏损显著缩减。
• 投资建议：维持“增持”评级。预测23-25年营业收入依次为5896亿元、6745亿元、7597亿元，同比增长227%、144%、126%；归母净利润依次为770亿元、872亿元、1018亿元，同比增长420%、133%、168%。估值与成长性匹配，行情看好。
• 风险提示：软件业务技术投入产出比不确定性；海外游戏流水爬坡放缓；买量成本提升；游戏竞争环境恶化。