20250327-国盛证券-云铝股份-000807.SZ-Q4减值影响业绩表现_电解铝_量价齐升_带动全年业绩增长_3页_761kb

云铝股份（000807.SZ）年度总结

核心内容概述

云铝股份于2024年披露了其年度业绩报告，全年实现营收544.5亿元，同比增长27.6%；归母净利润44.1亿元，同比增长11.5%；扣非归母净利润42.6亿元，同比增长8.3%。尽管全年业绩表现亮眼，但2024年第四季度受资产减值影响，归母净利润同比下降59.2%，环比下降54.5%。

主要观点与关键信息

2024年业绩表现

• 电解铝板块“量价齐升”：2024年电解铝均价1.99万元/吨，同比上涨7%；产量293.8万吨，同比增长22.5%。
• 氧化铝产量略有下降：全年氧化铝产量140.9万吨，同比下降1.4%；但氧化铝均价上涨39%至4071元/吨。
• 铝加工产品增长：全年铝加工产品产量125.4万吨，同比增长1.8%。
• 期间费用率下降：期间费用率同比下降0.3个百分点，对盈利增长起到积极作用。

2024年第四季度表现

• 产量环比变化：氧化铝产量环比下降4%至33.6万吨；电解铝产量环比下降0.9%至79万吨；铝加工产品产量环比增长7%至34.4万吨。
• 价格环比上涨：氧化铝价格环比上涨35%至5316元/吨；电解铝价格环比上涨5%至2.05万元/吨。
• 资产减值影响：Q4计提资产减值3.27亿元，主要来自云铝文山，对当季业绩造成显著拖累。

未来业绩预测

• 2025-2027年净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为68亿元、81亿元和90亿元，对应PE分别为8.9倍、7.5倍和6.7倍。
• 盈利增长驱动：未来盈利增长主要依赖电解铝价格上行和成本控制能力的提升。

公司竞争优势

• 资源保障优势：公司依托云南省铝土矿资源，云铝文山已形成年产140万吨氧化铝生产规模，为绿色铝产业发展提供资源保障。
• 一体化布局：具备铝用阳极炭素产能80万吨和石墨化阴极产能2万吨，与索通发展合资项目顺利投产，提升自给率。
• 成本控制能力：资源保障和一体化布局有效控制生产成本，降低大宗原辅料价格波动风险。

财务数据摘要

财务结构分析

资产负债表

• 资产总计：2024年为41,902亿元，预计2025-2027年将逐步增长至67,114亿元。
• 流动资产：2024年为14,432亿元，预计未来三年将稳步上升。
• 非流动资产：2024年为27,469亿元，预计未来三年将逐步下降。
• 负债合计：2024年为9,754亿元，预计未来三年将有所增长。

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年为6,947亿元，预计2025-2027年将显著增长。
• 投资活动现金流：2024年为-2,341亿元，预计未来三年将有所改善。
• 筹资活动现金流：2024年为-3,552亿元，预计未来三年将逐步减少。

利润表

• 毛利率：2024年为13.2%，预计2025-2027年将逐步提升至29.6%。
• 净利率：2024年为8.1%，预计未来三年将提升至14.8%。
• ROE：2024年为15.6%，预计未来三年将提升至18.8%。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 逻辑：公司作为国内绿色铝行业龙头企业，具备铝全产业链一体化布局，资源优势和成本优势显著，有望通过α和β双共振实现跨越式增长。

风险提示

• 金属价格波动风险：电解铝和氧化铝价格可能大幅波动，影响公司盈利能力。
• 全球政治及汇率风险：国际形势变化可能对公司的经营环境和财务状况产生影响。
• 市场竞争及需求波动风险：市场需求可能因经济周期和政策调整而波动，影响公司业绩表现。

股票信息

• 行业：工业金属
• 总市值：60,723.93亿元
• 总股本：3,467.96百万股
• 自由流通股：100.00%
• 30日日均成交量：39.08百万股
• 收盘价（2025年03月26日）：17.51元

总结

云铝股份2024年业绩表现良好，主要得益于电解铝板块的“量价齐升”和期间费用率的下降。然而，第四季度因资产减值影响，业绩出现明显下滑。公司依托云南省铝土矿资源和一体化布局，具备较强的资源优势和成本控制能力，未来业绩增长潜力较大。投资建议为“买入”，未来三年净利润有望持续增长，PE逐步下降，公司估值趋于合理。但需关注金属价格波动、全球政治及汇率变化、市场竞争及需求波动等风险因素。