> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云铝股份（000807.SZ）总结 ## 核心内容 云铝股份在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到76.84亿元，同比增长177.6%。公司同时公布了中期分红计划，每10股派发8.87元现金红利，总计30.8亿元，占上半年归母净利润的40%。公司经营性净现金流为83.8亿元，同比增长125%，显示其现金流强劲。 ## 主要观点 - **盈利能力显著提升**：2026H1公司归母净利润同比增长178%，主要受益于电解铝价格维持高位，同时氧化铝价格低迷及水电费下降，推动冶炼利润创新高。 - **财务费用转负，杠杆率下降**：公司短期借款为零，长期借款仅15.4亿元，带息债务控制在21亿元以内，资产负债率降至15.8%。2026年Q1和Q2财务费用分别为300万元和-1100万元，财务负担大幅减轻。 - **盈利弹性高**：公司电解铝权益产能为270万吨，氧化铝自给率23%。铝价每上涨1000元/吨，归母净利润增加约20亿元；氧化铝价格每下降200元/吨，归母净利润增加约6亿元。 - **现金流强劲，资本开支低**：2026H1经营性净现金流达83.8亿元，资本开支仅2亿元，现金流状况良好。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为154.3/154.8/155.4亿元，摊薄EPS为4.45/4.46/4.48元，PE保持在6.0倍。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2026H1归母净利润**：76.84亿元，同比增长177.6%。 - **扣非归母净利润**：76.2亿元。 - **经营性净现金流**：83.8亿元，同比增长125%。 - **财务费用**：Q1为300万元，Q2为-1100万元，显著下降。 - **资产负债率**：降至15.8%，财务杠杆持续降低。 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 摊薄EPS（元） | PE倍数 | |------|------------------|----------------|---------------|--------| | 2026E | 67.78 | 15.43 | 4.45 | 6.0 | | 2027E | 67.99 | 15.48 | 4.46 | 6.0 | | 2028E | 68.20 | 15.54 | 4.48 | 6.0 | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 1.27 | 1.75 | 4.45 | 4.46 | 4.48 | | 每股净资产（元） | 8.17 | 9.24 | 11.91 | 14.58 | 17.27 | | ROE（%） | 15.58| 18.90| 37.0 | 31.0 | 26.0 | | 毛利率（%） | 13% | 17% | 33% | 33% | 33% | | EBIT Margin（%） | 11% | 14% | 30% | 30% | 30% | | P/B（倍） | 3.3 | 2.9 | 2.2 | 1.8 | 1.5 | | EV/EBITDA（倍） | 13.5 | 9.7 | 4.4 | 4.4 | 4.4 | ### 风险提示 - 铝价下跌风险。 - 氧化铝价格上涨风险。 - 电费上涨风险。 ## 投资建议 公司作为国内绿色水电铝龙头企业，受益于全球电解铝供需格局改善及产能满产后现金流强劲，且暂无大额资本开支。分红比例稳中有升，当前PE为6.0倍，估值合理，维持“优于大市”评级。 ## 附录 - **分析师**：刘孟峦、焦方冉 - **联系方式**：刘孟峦 010-88005312 / 焦方冉 021-60933177 - **资料来源**：Wind、国信证券经济研究所预测