20221030-国盛证券-复旦微电-688385.SH-前三季度业绩高增_FPGA占比提升显著_3页_674kb

复旦微电（688385.SH）总结

核心内容概述

复旦微电于2022年发布三季报，前三季度业绩显著增长，营业收入和净利润均实现大幅同比增长。公司业务覆盖多个领域，FPGA产品占比提升明显，成为公司盈利增长的重要驱动力。公司持续加大研发投入，推动技术升级，拓展高端市场。

主要观点

业绩表现

• 2022前三季度营收：27.04亿元，同比增长47.63%。
• 2022前三季度归母净利润：8.59亿元，同比增长121.31%。
• 2022Q3营收：10.02亿元，同比增长42.49%，环比增长8.14%。
• 2022Q3归母净利润：3.29亿元，同比增长69.50%，环比增长10.43%。
• 毛利率：前三季度综合毛利率65.03%，同比增长6.87个百分点。
• 股权激励费用：约1.10亿元。

产品结构变化

• FPGA及其他芯片：营收占比从2021年全年提升约5.61个百分点，达到22.19%。
• 其他产品：
  • 安全与识别芯片：约7.37亿元，占比27.26%。
  • 非挥发性存储器：约7.17亿元，占比26.52%。
  • 智能电表芯片：约4.65亿元，占比17.20%。

技术研发进展

• 研发投入：合计6.67亿元，同比增长28.72%，营收占比24.68%。
• FPGA领域：
  • 突破多项关键技术，包括超大规模FPGA架构和可编程器件编译器。
  • 正在开发新一代14/16nm十亿门级FPGA产品。
• MCU芯片：
  • 完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片。
  • 预计2022H2推出多款高性能工业级和车规级产品。
• 存储产品：
  • 完成首个车规Grade1级大容量EEPROM AEC-Q100考核验证。
  • 多个EEPROM、NOR、NAND产品进入车规验证阶段。

市场前景与战略

• FPGA市场：据Frost&Sullivan预测，2025年全球FPGA市场规模有望达到约125.8亿美元，中国FPGA市场规模将达332.2亿元，年复合增长率约16.4%。
• 应用拓展：公司积极拓展工业、汽车等领域，FPGA产品已销往300+家客户。
• 未来业绩预测：
  • 2022年营收预计36.47亿元，归母净利润预计10.55亿元。
  • 2023年营收预计48.54亿元，归母净利润预计14.29亿元。
  • 2024年营收预计63.11亿元，归母净利润预计18.02亿元。
• 估值：对应PE分别为73.2x、54.0x、42.8x，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 中美科技摩擦

业务线与市场拓展

• 业务线：安全与识别芯片、非挥发性存储器、智能电表芯片、FPGA及其他芯片。
• 应用领域：持续拓宽至工业、汽车等高可靠领域。
• 客户数量：截至2021年底，累计向300+家客户销售28nm相关FPGA产品。

技术与研发

• 研发投入：2022年研发投入9.25亿元，同比增长28.72%。
• 技术突破：完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台开发，推进新一代14/16nmFPGA产品。
• 车规级产品：完成首个车规Grade1级大容量EEPROM AEC-Q100考核验证，多个存储产品进入车规验证阶段。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值比率：
  • P/E：73.2x、54.0x、42.8x
  • P/B：18.4x、13.8x、10.5x
  • EV/EBITDA：53.8x、40.7x、32.0x

分析师声明

• 本报告由国盛证券研究所分析师郑震湘、余凌星撰写。
• 所有观点和结论均基于分析师个人判断，不受第三方影响。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。